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海油工程研究报告:国金证券-海油工程-600583-公司深度研究:业绩拐点向上,受益中海油资本开支增长-191204

股票名称: 海油工程 股票代码: 600583分享时间:2019-12-05 13:46:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王华君,朱荣华
研报出处: 国金证券 研报页数: 25 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 3,535 KB 分享者: ao****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资逻辑
  公司为中海油油服板块核心子公司,国内海油工程服务龙头:公司是亚太地区最大的海洋油气工程EPCI (设计、采办、建造、安装)总承包商之一,为中海油专业服务板块旗下3家上市公司之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  海上油服迎来复苏周期,勘探开发投资日益扩大:据Rystad Energy统计,未来全球海洋油气资本支出将从2018年的1550亿美元的谷底开始回升,并将在2022年达到2300亿美元,较2018年增长48.39%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  国家能源安全战略!中海油资本支出计划大幅增长:2018年我国的石油、天然气对外依存度已分别攀升至70%、44%。中海油“七年行动计划”提出到2025年,勘探工作量和探明储量要翻一番。2019年中海油计划资本支出700-800亿元,同比增长13%-29%。仅上半年资本支出就达337亿元,同比增长61%,其中勘探投资86亿元,同比大幅增长110%。2014年中海油历史最高资本支出1057亿元。中海油为公司最大客户,营收常年占比6-7成,直接受益于中海油资本支出大幅增长。
  工作量回升,新增订单高增长,在手订单创历史新高,业绩拐点有望出现
  1)2019年前3季度公司亏损6.35亿元,上年同期亏损1.4亿元。主要原因为沙特3648项目不及预期。7-9月公司已连续实现小幅盈利。
  2)公司业务量实现快速增长:2019年前3季度累计完成11.9万结构吨,同比增长32%;累计投入船天11,052个,较去年同期增长30%。
  3)公司新接订单同比高速增长:2019年前3季度累计实现市场承揽额183亿元,同比增长76%(2018年新接订单同比增长69%,连续两年高增长)。截至前三季度末,在手未完成订单总额287亿元,达历史高位。
  4)公司从量增(订单增长、工作量增长)后,未来有望带动价涨(价格水平上涨),截至目前公司风险基本出清,业绩拐点出现。
  投资建议
  预计公司2019-2021年净利润-1.6、8.8、19.3亿元,对应PE为-196、35、16倍。公司2014年业绩达历史高点,营收/净利润达220亿元/43亿元。首次覆盖,给予公司2020年45倍PE估值,对应400亿市值。6-12月目标价9.00元,给予“买入”评级。
  风险提示
  国际油价低迷的风险;中海油资本开支不及预期的风险;深海油田项目开发不及预期的风险;国际市场运营的风险;自然灾害的风险;汇率变动风险。
  

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