本周核心组合:安脂体育/申洲国际/开润股份/南极电商/李宁/健盛集团。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　●高景气泛运动品牌组合:安踏体育,李宁，波司登;
　　●持续成长组合:开润股份，南极电商;
　　●优质OEM制造组合:申洲国际，健盛集团;
　　●优质龙头组合:森马服饰，海澜之家;
　　板块数据:本周.上证指数收2967.68点，较上周收盘变动+1.91%;深证成指收于10004.62点，较上周收盘变动+1.28%;沪深300收于3968.22点，较上周收盘变动+1.69%;申万纺织服装板块收于1805.21点，较上周收盘变动+0.33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　行业数据及观点:
　　1、2019年12月11日安踏发布AMER未来战略发展规划。
　　首先，Amer在全球范围内重组GTM组织，从品牌组合转型为聚焦单品牌;其次，聚焦鞋服业务的发展，未来鞋服业务收入占比大于50%;同时，Amer加快从批发模式向零售的转型，未来到2023年DTC业务收入占比30%( 18年在11%左右);另外，Amer零售IT系统更新加速。其通过整合集团资源，加速全球SAP零售系统更新。将安踏集团运用非常好的零售IT系统植入到亚玛芬中国。未来，Amer将加速中国市场发展，中国市场业务将从18年的5%提升至15%。总体来看，AMER未来4-5年的收入CAGR将达到10%- 15%，安踏集团管理层入股Amer也彰显集团对于Amer未来发展的决心。
　　2、南极电商布局线下,尝试打造中国版COSTCO。
　　南极电商为了优化公司的业务布局，拟与线下零售项目核心团队的持股平台及张玉祥先生、张芸女士共同投资设立公司，尝试布局线下渠道。我们认为在货品方面，南极电商将会包括大纺织、家居日用、电子、小家电、食品等品类，预计前期将会以南极电商比较强势的大纺织产品为主;价格方面，我们认为货品仍主打高性价比，预计零售加价率不高。所以我们认为公司线下也将主打高性价比新国货杂货店，将汲取COSTCO等零售公司的优点。
　　从门店方面，我们预计前期公司将以直营门店为主，待模式成熟后会增加联营或类直营模式;从存货风险来看，由于公司与优质供应链合作，以线下零售专卖为渠道，以销售收入差价及消费者端会员费为盈利来源，不承担存货风险。短期来看，业务初创期的投入大、回报周期较长，对合并口径的利润率、净利润等指标会有一定不利影响(预计影响不大),但长期来看将对公司财务状况和经营成果发挥积极作用。
　　3、当前时点推荐投资主线:
　　1)泛运动服饰龙头:运动服饰行业仍是服装行业增速最快的子行业，行业龙头公司市占率呈现不断上升趋势，预计未来几年维持高景气。由此，我们继续持续推荐[安踏体育I,作为国产体育服饰龙头19年主品牌预计实现中双位数增长，FLA流水实现50%-55高速增长，看好公司12月发布AMER规划带来的催化; [李宁I 19Q3整体流水实现30%- 40%低段增长，预计公司未来净利率将持续提升。泛运动功能性品牌[波司登]发布FY2020年业绩,业绩保持持续快速增长，羽绒服业绩略超预期，公司作为羽绒服行业龙头公司，近年回归主业，进行品牌升级，近年业绩持续提升，继续看好公司发展。
　　2)电商渠道为主的品牌:线上零售销售增速仍高于线下，且线下渠道容易产生开店带来的存货和减值问题，对于功能性服装类产品来说，线上渠道效率大部分高于线下渠道。我们一直坚定推荐开润股份、南极电商，预计I开润股份I南极电商]未来两年主业净利润均能保持30%以上增长，经过2019年以来的估值调整，是布局良机，南极电商2020年减持压力也将大幅下降。[水星家纺I是家纺行业上市公司中电商渠道占比较高的企业，19Q3公司业绩环比持续改善，线上渠道持续提升线下保持稳定增长趋势，继续推荐。
　　3)优质OEM龙头:拥有国际头部客户资源的OEM企业，订单和业绩比较稳定。如申洲国际、健盛集团。我们认为19年是[申洲国际I新产能建设期; 2020年是产能爬坡效率提升期，2021/2022年可能是产能的快速增长期。[健盛集团] 19Q3业绩大超市场预期，随着未来越南产能逐渐释放，预计未来两年净利润增速超20%。
　　风险提示:终端需求疲软，库存风险，行业调整不达预期;行业及公司净利率下滑风险，现金流压力风险。