投资要点:
煤炭行业并购政策演变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】煤矿产能的高低升降是国家对煤炭行业的管理政策多次调整的结果。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照历次煤炭政策调整中并购重组政策的变化,我们将我国煤炭行业的发展划分为五个主要阶段:计划经济阶段、内生增长阶段、并购重组萌芽阶段、行政化主导重组阶段和市场化主导重组阶段。
煤炭行业并购交易主体的特征分析。2016年至今统计的煤炭并购交易中并购主体以上市公司为主,涉及25家煤炭上市公司;民企活跃程度下降,国企并购渐入高潮;并购主体主要位于晋陕蒙等能源大省,其中山西省是数量第一、山东省是并购资产价值第一。
煤炭行业并购交易目的及方式等分析。横向并购是当前煤企并购交易的主要目的,协议收购及增资入股是主要的并购方式,现金是主要的支付方式,跨境并购没有新的突破,并购估值整体高于当前二级市场的估值。
对煤炭行业进行并购交易的思考及建议。并购重组是煤炭企业转型升级的必由之路,应加大力度继续推进。建议煤炭行业推进并购重组的四个方向主要为:低估值现状下继续加强横向并购,做强煤炭主业;煤矿智能化、信息化是煤炭产业链的新下游,也是并购新标的;顺应能源革命新形势,通过并购实现向综合能源供应商的转变;利用“一带一路”加强能源对外开放、发展跨境并购。最后建议把握并购重组政策机遇,利用资本市场助力煤炭行业兼并重组。
重点公司关注:(1)陕西煤业:并购重组是对优异的基本面的锦上添花。除了并购重组加持外,公司的基本面也十分优异,资源禀赋强大,成本管控能力出众,内生增长确定性较强,高股息稳定分红,以及浩吉铁路开通后中部市场占比的进一步提升;(2)西山煤电:并购模式开启,后续发展空间很大。公司本身焦煤主业强大,受益于焦煤长协制度,业绩表现也比较稳定。公司大股东是焦煤长协机制主导者,是八家焦煤集群品牌联盟的首倡者和最重要的参与者,公司将受益于焦煤集团的资产证券化。
风险提示:宏观经济增长不及预期;并购政策发生重大变化;统计数据不全导致的分析误差等。