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汽车和汽车零部件行业研究报告:国金证券-汽车和汽车零部件行业:温和补贴退坡+扶持政策加码+智能化引导-200112

行业名称: 汽车和汽车零部件行业 股票代码: 分享时间:2020-01-13 07:54:16
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 张帅
研报出处: 国金证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 477 KB 分享者: zhu****182 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  2020年1月10-12日,以“把握形势聚焦转型引领创新”为主题的2020中国电动汽车百人会论坛在北京召开,讨论了新能源汽车技术路线、产业竞争合作模式以及政策指导等业界关切的核心议题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国政协副主席/中国科学技术协会主席万钢发表“坚定信心、聚力攻坚,全面推进新能源汽车市场化发展”的主题演讲。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)会议有三大核心:补贴政策存在温和退坡可能性+扶持政策拟加码+智能化引导。
  评论
  补贴退潮极大影响行业利润,在欧美政策端进一步刺激新能源车行业背景下,国内退补存在温和可能性。对2020年补贴政策较为乐观,原因有两点:一是补贴退坡将压缩行业整体盈利,自2013年开始实施的补贴催生行业从0~1发展,在经历4年较为稳定的补贴政策后(退坡5%),产业雏形显现。而2017年补贴在秉承重点支持高续航、高能量密度、低能耗的优质产品的目标下加速退出,根据最新的2019年3月补贴新政,新能源乘用车/新能源客车/新能源专用车国补退坡幅度分别为47-60%/49-56%/46-80%,同时乘用车地补取消。过于激进的退补行业唯有硬抗应对,目前产业链利润均处绷紧状态,整车向上游传导的压力被低议价能力环节吸收,叠加车市影响,不利于产业链发展。二是欧美市场对电动车行业进一步政策刺激给国内带来压力。自2018年以来,汽车电动化大趋势下,欧洲各国纷纷推出补贴政策,力度最大的德国新政吸睛(电动车的补贴延续至2025年,提高单车补贴额,净价低于4万欧元的新能源车补贴提高50%;4~6.5万欧元的提高25%);美国拟延长的税收抵免政策(拟将税收优惠的累计电动车销量界限由20万辆提高到60万辆),及以加州积分制度为代表的地方补贴政策为产业注入强心剂;此时国内对补贴的重视程度大概率提高。
  配套的扶持政策将加速跟上,在供给端和需求端发力。我们认为扶持政策将分为三个层面,第一,双积分激励为公认的后补贴时代最佳补足政策,税收扶持政策有望推行。双积分意味着政策由“正向奖励”向“半奖半罚”演变,类似于欧洲碳排放约束及加州积分制度。预计2020年后,车型里程、电耗水平、百公里电耗门槛约束及电池能量密度等指标均有大概率被纳入双积分考核指标,负积分的交易需求量或将增长,积分价格将有提升。此外,对相应厂商的税收扶持不失为有力措施。第二,To B和To C间接政策同样为有效扶持手段,目前两条扶持主线:To B端将促进出租车电气化及车企自建出行平台,以及政府公车转向新能源(最为确定、政策最容易鼓励、出量最明显的方向),To C端加大路权调控力(如加大限行限牌区域和力度等)。第三,在消费环节加强指引。例如消费者充电补贴、延长免购置税优惠、小型电动车下乡补贴等政策将引导消费者对新能源汽车的偏好。
  引导智能网联汽车产业发展。引导整车产品由L1、L2级辅助驾驶向L3级发展,相关操作系统、芯片、电子构架产品等关键技术加速研发。同时构建产业的生态系统,推进车路协同,规划道路在信号灯的管控系统上的配合。预计我国2030年自动驾驶汽车会占据整体出行里程40%以上,目前在ADAS基础上,L2~L3级自动驾驶贡献标配化需求,为目前主要的投资机会,L4~L5级尚待成熟化。
  投资建议
  建议持续关注电池产业链,新能源汽车整车以及全球优质汽零供应链厂商机会。
  相关标的,建议关注比亚迪(新能源汽车整车龙头,产品竞争力及技术实力领先)、三花智控(汽车电子膨胀阀绝对领先,热管理业务由特斯拉拓展进入全球主流车企供应平台,手握近160亿订单)、华域汽车(依靠上汽大众、上汽通用快速推进新能源业务,电动空调压缩机、电动转向机、电池托盘等业务已获上汽大众MEB、MQB,上汽通用BEV3等多个平台新能源汽车定点)及宏发股份(市占率超14%的全球继电器龙头,拿下路虎、保时捷、大众、奔驰、福特、特斯拉等整车厂订单)。
  风险提示
  新能源车销量不达预期;补贴大幅下滑;智能驾驶产业发展不及预期;供应链子行业竞争加剧。
  

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