港口煤价小幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至1月16日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价556.0元/吨，较上周上涨1.0元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 561.0元/吨，较上周上涨1.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤392.0元/吨，较上周上涨3.0元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤405.0元/吨，较上周持平。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价74.52美元/吨，较上周上涨7.69美元/吨。截止1月16日动力煤主力合约期货贴水5.4元/吨。
　　六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为68.9万吨，较上周的72.4万吨下降3.5万吨，降幅4.8%，较18年同期的76.3万吨下降7.3万吨，降幅9.6%；1月17日六大电日耗为67.8万吨，周环比下降2.7万吨，降幅3.8%，同比下降7.5万吨，降幅10.0%，可用天数为22.1天，较上周同期增加0.9天，较去年同期增加3.4天。
　　港口煤炭库存小幅下降。2019年全国原煤产量37.5亿吨，同比增长4.2%。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值981.0万吨，较上周的1002.7万吨下降21.7万吨，降幅2.2%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1490.1万吨，较上周下降23.7万吨，降幅1.6%，较18年同期增加97.3万吨，增幅7.0%；截至1月16日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加9.4万吨至53.1万吨。
　　焦炭焦煤板块：焦炭方面，截止1月14日，山西吕梁准一级冶金焦指数1710元/吨，周环比上涨10元/吨，月环比上涨60元/吨；河北唐山准一级冶金焦指数1960元/吨，周环比持平，月环比上涨50元/吨；日照港准一级冶金焦指数1890元/吨，周环比上涨20元/吨，月环比上涨70元/吨。焦煤方面，截止1月14日，CCI山西低硫指数1443元/吨，周环比环比持平，月环比上涨61元/吨；CCI山西高硫指数1104/吨，周环比持平，月环比上涨13元/吨；灵石肥煤指数报1060元/吨，周环比持平，月环比上涨20元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1230元/吨，周环比持平，月环比持平。
　　我们认为，临近春节，煤炭供给和需求端均有所收窄，煤炭主产地陆续放假，港口进入被动去库存阶段，带动煤炭价格小幅上涨，煤炭整体供需形势发生了阶段性的变化。具体来看，一方面，煤矿放假快速增加，煤炭产量下滑，此外，近期雨雪天气较多，煤炭运输不畅，且环保检查较为严格，影响煤炭汽运；停产煤企增加，运输困难叠加港口发运价格倒挂，支撑煤价小幅探涨。由于主产地产量下降及发运消极，导致目前港口及电厂被动去库存，截至16日国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存持续下降，周内库存水平均值跌破1000万吨，较年内最高水平下降400多万吨，降幅40%以上，六大电煤炭库存跌破1500万吨，较年内高点下降340万吨左右，降幅20%左右，中下游库存的持续下降导致市场挺价情绪较为浓厚。另一方面，按照行业传统，每年的春节前后是行业的低谷时期，下游工业企业放假，电厂日耗通常下降50%左右，今年市场将会提前进入低谷期；此外，2020年1月进口煤配额已更新，2月份进口量将会大幅增加，节后供给端增加的概率加大，需求受开工率影响增幅有限，这将进一步压制内贸煤市场，动力煤预期偏弱。综合以上因素，短期内煤炭市场将进入阶段性反弹通道，估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值，煤炭板块估值有望继续修复。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华（H、A），以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），炼焦煤积极关注西山煤电（国改预期）、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
　　风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。