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轻工制造行业研究报告:天风证券-轻工制造行业研究周报:12月住宅竣工面积增长20.7%,看好家居20年零售渠道价值回归及加热不燃烧战略机遇-200119

行业名称: 轻工制造行业 股票代码: 分享时间:2020-01-20 14:26:59
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 范张翔,李杨
研报出处: 天风证券 研报页数: 26 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,295 KB 分享者: dia****da 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  家居板块:
  产业跟踪:Q4零售渠道同比增速回暖至0或正增长,成品软体家居增速已至两位数,伴随竣工持续回暖,我们预计零售渠道增速继续提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们2019年一直强调,零售负增长≠零售渠道无价值,2020年将迎来业绩和估值共振的零售渠道价值回归!
  根据我们交房模型判断,20年竣工仍将持续改善,由于16-18年精装修开盘套数都是高增长,结构上未来精装房交付有望增长,零售端弹性也需重视。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)家居行业1-2年的逻辑是交房回暖周期,长期逻辑是家居消费属性显现带来的估值修复,从国外经验看新房成交见顶后,家居消费仍会持续增长。两条思路选股,一是可以享受精装修工程业务高增长红利的企业,二是管理优异、产品、渠道战略布局领先,可以在行业整合期持续成长的公司,重点推荐:【志邦家居】、【惠达卫浴】、【顾家家居】、【欧派家居】;关注【敏华控股】、【江山欧派】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【好莱客】等。
  1)定制家居:由于行业前几年高速发展,大量企业涌入导致竞争比较激烈,但随着18年行业转冷,新进入者和投资已经迅速减少,行业进入洗牌期。考虑到定制家居非标属性强不容易直接比价,我们认为未来定制企业当前的利润率水平基本可维持,但是公司间分化会加剧,选股的重要性突出。
  2)成品家居:成品家居竞争格局相对定制家具要好,产品端的功能属性越来越强,例如功能沙发、电动床、功能性强的床垫等,有利于推动研发能力强的企业集中度提升,此外大家居也是成品家居企业成长的路径之一。外销方面,企业一方面通过在国外设厂降低关税影响,另一方面20年关税有降低可能性,也利好相关企业。看好管理强、研发强的顾家家居、敏华控股。
  3)其他家居:卫浴、瓷砖、木门等行业以前已经经过多轮洗牌,当前竞争格局稳定,上市龙头企业在融资、产能、管理、品牌等方面不断积累优势,充分享受到这轮精装修需求快速提升带来的红利,推动市占率提升,推荐【惠达卫浴】,建议关注【江山欧派】。
  新型烟草:加热不燃烧政策支持更明确,未来预计成为新型烟草主力产品。低温不燃烧集友股份携手江苏和重庆中烟。集友股份相继签约江苏中烟和重庆中烟,共同推进加热不燃烧烟弹薄片的研发和成果产业化。公司在HNB薄片技术的卡位优势获中烟认可,同时彰显中烟体系推动中国版加热不燃烧产品的决心。与众不同观点:单纯烟具制造并非核心竞争力,A股公司能否参与国内整条产业链的价值分配(烟具、包装、薄片等环节)是核心!看好19年烟标进入快速放量期、加热不燃烧薄片率先牵手中烟布局领先的【集友股份】,烟标和社会包装双轮驱动,和云烟合作生产加热不燃烧烟具的【劲嘉股份】。【集友股份】发布股权激励计划,公司拟授予限制性股票数量685万股,占公司总股本2.58%,股权激励绑定管理团队利益,核心管理层大比例参与,其中司烟标业务负责人,公司总裁郭曙光获授限制性股票168.7万股,占本次限制性股票总数的24.62%,总股本的0.63%。公司2019-2021业绩考核(不支付股份支出费用的归母净利)目标分别为2、4、6亿元,逐年同比增长73.3%、100.0%、50.0%,公司出台高业绩考核标准,彰显公司业务发展信心,我们预计公司业绩将逐年保持高速增长。
  四季度烟标招标旺季,各中烟公司相继公示最新烟标中标结果。集友股份、劲嘉股份等烟标公司皆在蒙昆中烟、湖北中烟等最新招标中中标,且中标较多品类产品,获得份额较大。集友股份公告披露中烟标产品已在安徽中烟、云南中烟、陕西中烟产品招标中中标,据我们跟踪,公司在开拓新客户方面进展顺利,已新进入部分中烟公司,后续公司将积极参与其他省份烟标招标工作。
  造纸板块:重点推荐生活用纸板块的【中顺洁柔】,成本端木浆持续低位,量价齐升业绩持续超预期。行业需求稳定,公司产品强,渠道端发力带动业绩增长明显快于行业,受益增值税政策和木浆下跌,Q2盈利水平大幅提升。本周公司完成激励计划预留部分授予,公司核心管理层大比例参与,彰显团队稳定性和凝结力。
  轻工消费板块:继续推荐文具行业龙头【晨光文具】,传统业务高护城河,办公直销+新零售的九木杂物社成为增长新驱动力,业务稳定,抗风险能力强。
  风险提示:交房不及预期;原材料价格上涨;汇率波动
  

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