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造纸轻工行业研究报告:东方证券-造纸轻工行业:新版限塑令落地,包装纸替代性需求有望触发-200120

行业名称: 造纸轻工行业 股票代码: 分享时间:2020-01-20 14:56:59
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李雪君
研报出处: 东方证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 看好
研报大小: 468 KB 分享者: 129****31 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:2020年1月19日,国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,对塑料制品分步骤、分地域做出禁止、限制使用的明确规定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  核心观点
  政策对禁止或限制使用的塑料制品分步骤、分地域做出明确规定,2020年、2022年、2025年为三大时间节点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据政策规定,快递塑料包装、不可降解塑料袋、一次性塑料餐具将逐步被禁止或限制,包装纸的替代性需求有望被触发。
  不可降解快递塑料包装袋将于2022年、2025年底被逐步禁用,预计全面实施后,将为箱板瓦楞纸带来4%-12%的新增需求。2019年我国快递量达635亿件,其中塑料袋包装占比约34%、约210亿件。假设2020-2025年全国快递量年均增速达18%,其中约30%的塑料包装由纸包装逐步替代,我们预计:①截止2022年底,江浙沪等试点省市将落实快递包装限塑令(占比70%),与2018年消费量相比,预计箱板瓦楞纸新增需求将达5%;②截止2025年底,全国范围将落实快递包装限塑令,预计将累计增加包装纸需求12%。
  禁用不可降解塑料袋亦将于2022年、2025年分步实施,包装纸替代性需求有望触发,新增需求达3%-10%。2018年我国塑料袋消耗量10000亿,假设维持不增长状态;同时假设塑料袋带来的成品纸替代性需求中,80%为牛皮纸,20%为白卡纸:①截止2022年底,约2/3的一次性塑料袋将被替代,预计箱板瓦楞纸将新增需求2%-5%,白卡纸将新增需求2%-7%;②截止2025年底,不可降解塑料袋将全面禁止使用,预计箱板瓦楞纸将新增需求3%-8%,白卡纸将新增需求3%-10%。
  不可降解外卖塑料餐具消费量将于2025年下降30%,预计由此触发的白卡纸新增需求增速将达1%-3%。2018年我国外卖订单量109.6亿单,按每单3.27个塑料餐盒计算,则塑料餐盒用量358亿件;假设2019-2025年外卖订单量年均增长20%,根据政策规定,2025年将有30%的一次性塑料餐盒被替代,即385亿件,预计将带来白卡纸新增需求1%-3%。
  分纸种来看,预计2025年底新版限塑令全面实施后,箱板瓦楞纸将新增需求6%-19%,白卡纸将新增需求4%-13%。以2018年各纸种消费量为基数,考虑到快递包装、塑料袋限塑政策将逐步落地,我们预计2022年底箱板瓦楞纸将新增需求4%-13%,白卡纸将新增需求2%-7%;2025年底箱板瓦楞纸将新增需求6%-19%,白卡纸将新增需求4%-13%。
  投资建议与投资标的
  新版限塑令推出,包装纸替代性需求有望增加,建议关注涉及包装纸业务的龙头纸企,以及涉及环保餐盒业务的龙头纸包装企业:
  箱板瓦楞纸:建议关注玖龙纸业、理文纸业、山鹰纸业、太阳纸业,2018年箱板瓦楞纸产能分别为1100万吨、618万吨、418万吨、160万吨
  白卡纸:建议关注博汇纸业(白卡纸产能240万吨)、晨鸣纸业(白卡纸产能204万吨)、太阳纸业(白卡纸产能150万吨,现为上市公司体外资产)环保餐盒:建议关注裕同科技(预计2019年环保餐盒业务收入占比为5%)
  风险提示
  政策执行力度不达预期的风险;纸制品对于塑料的替代程度不达预期的风险

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