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研究报告:财富证券-宏观债券周报:货币利率大幅上行,利率债收益率小幅下行-200120

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-01-21 10:44:30
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗琨
研报出处: 财富证券 研报页数: 20 页 推荐评级:
研报大小: 1,452 KB 分享者: 李佩****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  海外市场:美国CPI增速不及预期,欧央行公布12月会议纪要。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国CPI增速不及预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上周二美国劳工部公布数据显示,美国12月CPI环比增长0.2%,不及预期和前值的0.3%;同比增长2.3%,不及预期的2.4%,高于前值的2.1%。欧央行公布12月会议纪要。欧洲央行公布12月货币政策会议纪要,纪要显示有部分指标显示核心通胀小幅抬升,必须更好地理解通胀疲软的原因,数据显示经济增长动力疲弱但趋于稳定。货币政策的实施也可以调整,以减少不必要的副作用。
  国内经济:逆周期政策显效,经济获短期改善。四季度经济增速符合市场预期。2019年国内GDP同比增长6.1%,较去年降低0.5个百分点,其中四季度同比增长6.0%,较三季度持平,符合市场预期。工业增加值:新动能助力制造业结构继续改善。2019年规模以上工业增加值同比增长5.7%,增速与1-11月提高0.1个百分点,较去年同期则降低0.5个百分点。消费:短期保持平稳,但仍有下行压力。2019年社会消费品零售总额为41.16万亿元,名义和实际同比增长8.0%和6.0%,较去年同期分别降低1.0和0.9个百分点;12月当月国内社零增速为8.0%,较上月持平。12月名义社零增速保持平稳,主要源于汽车类消费回暖和春节效应导致食品烟酒类消费回升,但实际社零增速仍在回落,国内消费难言企稳。投资:投资增速继续稳中趋降。2019年全国固定资产投资同比名义增长5.4%,比1-11月份提高0.2个百分点,较去年回落0.5个百分点。同期民间固定资产投资同比名义增长4.7%,比1-11月份提高0.2个百分点,较去年下降4.0个百分点。
  货币市场:货币利率大幅上行,央行加大公开市场操作。上周为对冲税期高峰、现金投放等因素的影响,维护春节前银行体系流动性合理充裕,央行重启逆回购,并新增MLF,其中逆回购6000亿元,无逆回购到期,新增MLF300亿元并维持利率不变,公开市场净投放9000亿元。但资金面受缴税影响继续边际收紧,DR001收于2.52%,较前一周上行75BP,均值上行104BP至2.48%。DR007收2.64%,较前一周上行26BP,均值上行52BP至2.65%。本周资金面或将受央行投放的影响边际宽松。
  债券市场:二级市场:利率债:到期收益率小幅下行。1年期国债收于2.26%,较前一周下行1BP;10年期国债收于3.08%,较前一周持平。1年期国开债收于2.40%,较前一周下行3BP;10年期国开债收于3.53%,较前一周持平。1年期与10年期国债期限利差82BP,较上周扩大1BP。信用债收益率下行,信用利差缩窄。一级市场:利率债、信用债供给双双增加。利率债总发行规模为6322.21亿元,到期规模为1341.00亿元,净融资规模为-355.53亿元。非金融信用债发行规模为3844.50亿元,到期规模为1098.48亿元,净融资规模为2746.02亿元。
  债券市场短期空间有限。展望未来债市,我们认为短期债市将持续维持震荡,从资金面来看,尽管缴税高峰已过,但节前流动性仍存在压力,1月降准大约投放8000亿,加上逆回购和MLF,央行大约向市场投放资金1.7万亿,但考虑地方债已发行6865亿,春节前还有将近1000亿待发,1月23日还将有2575亿元TMLF到期,叠加春节因素,预计流动性压力仍存,我们预计后续央行仍将加大资金投放力度,维持流动性平衡。从基本面来看,虽然市场对未来经济回归弱势存在预期,但12月基本面大幅回暖是既成事实,部分数据进入“真空期”,如工业增加值,固定资产投资、社零等重要宏观经济数据1-2月份不会单月公布,在经济数据回暖未被证伪之前,市场对于经济走势的分歧将加大,对债市制约仍在。因此短期来看,节前债市将维持震荡格局。一季度末是债市关键时点,一旦春节过后经济开门红难以延续,通胀压力下降,在当前利率债收益率陡峭化、流动性持续宽松的背景下,长端利率下行空间或将打开。
  风险提示:宏观经济数据超预期,信用风险事件频发
  

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