投资要点
　　市场回顾
　　2019年12月CS商贸零售行业上涨5.42%，与上年同期相比提振9.44pct，但跑输大盘1.58pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月份中信一级30个行业均呈上涨状态，市场表现较为乐观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）CS商贸零售行业12月市场表现强于去年同期，在中信29个行业排名第24位，处于中下游水平，较上月持平。从子板块来看，涨跌幅排行前三的分别是家电3C、百货和综合业态，涨跌幅分别为12.76%、9.92%、7.59%，表现均超过沪深300，除其他连锁以外，子版块在连续几月的超跌中实现反弹。2019年全年CS商贸零售估值水平整体呈现阶梯式上扬趋势，至9月中旬达到年内阶段性高位，随后10月底回落至20X左右，11月整体呈现“微笑曲线”，一直持续到12月中旬，整体看1-12月平均估值水平为21.8X。12月CS一般零售估值水平显著提升，至下旬涨幅趋于平稳，截止12月31日，CS一般零售估值水平提振至38.3X，略微高于年内平均水平，月均估值水平为37.6X。
　　行业月度数据跟踪
　　2019年猪肉+鲜果价格上涨推高食品价格，非食品价格涨幅回落。2019年CPI上涨2.9%，涨幅略低于3%的预期，但比上年扩大0.8pct，全年涨幅呈现前低后高，12月份受猪肉价格回落影响，CPI环比持平，同比涨幅稳定在4.5%。其中，食品CPI上涨9.2%，涨幅比上年扩大7.4pct，影响CPI上涨约1.81pct，占CPI总涨幅的62.4%，是推高CPI涨幅的主因，细分类别方面主要受到猪肉和鲜果价格的多重因素影响。非食品价格上涨1.4%，涨幅比上年回落0.8pct，影响CPI上涨约1.09pct。
　　零售市场规模效应显现，消费升级成重要推动力。2019年社会消费品零售总额41.2万亿元，名义增速8%，总体保持平稳增长态势，其中12月单月增速为8%。2019年消费品市场增速比上年有所回落，主要受到成品油价格回落、汽车销售量下滑和房地产市场总体放缓影响。从限额以上单位商品零售增速来看，满足居民基本生活类的商品增速稳中有升，吃和用类商品均继续保持两位数较快增长；可选品类中消费升级类商品增速加快，“口红效应”叠加国货潮催化，化妆品行业维持高景气度。2019年全国实物商品网上零售额同比增长19.5%，增速比社零总额快11.5pct，占比为20.7%，比上年提高2.3pct，实物商品网上零售额对社零增长的贡献率超过45%。
　　行业动态新闻
　　商务部公开首批数字商务企业：阿里美团等60家企业入选；
　　便利店迎来18条发展新政，推动便利店品牌化、连锁化、智能化发展；
　　周大福收购首饰品牌Enzo，继续加码大陆市场。
　　投资策略
　　在经济运行总体平稳，发展质量稳步提升的环境下，我们建议关注消费需求的结构性优化升级，重点关注服务性消费占比提升，景气度较高的细分行业和下沉市场的增量需求，主要关注以下几条主线：1）可选消费品增速弹性较足，优秀的传统百货企业重新聚焦实体零售本质，低估值龙头具备一定估值修复的机会：天虹股份；2）必选消费稳健增长，超市板块在消费后周期中存在较强的业绩确定性，具有一定的防御性价值：永辉超市，家家悦；3）在消费升级背景下，低线城市大众消费市场仍然存在较大的增量红利发掘空间，龙头企业在拓展新增量的同时巩固存量运营，有效提升细分行业集中度：苏宁易购、爱婴室、丸美股份。
　　风险提示：宏观经济增速放缓；消费升级效果不及预期；电商分流、市场竞争加剧。