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光大银行研究报告:民生证券-光大银行-601818-业绩快报点评:双位数利润增速不变,业绩成长性突出-200123

股票名称: 光大银行 股票代码: 601818分享时间:2020-01-23 13:21:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭其伟
研报出处: 民生证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 962 KB 分享者: qd****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  公司2019年归母净利润同比增长10.98%(前三季度增速13.11%),营收同比增长20.47%(前三季度增速23.19%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年年化加权ROE 11.77%(前三季度ROE13.15%),同比增加22bp。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  二、分析与判断
  利润增速超预期,资产质量稳定
  在已经披露业绩的6家上市股份行中,公司是第三家全年利润增速保持在双位数以上的银行,利润增速超预期。双位数增速反映公司的资产质量相当稳定。即便公司在2019年末加大确认不良贷款,但是因为公司在前期已经提高了信贷成本水平,积极处置风险资产,所以在年末信贷成本提升的空间较小,全年利润增速较前三季度只下调了2.13pct,下降幅度好于预期。2019Q4的不良率1.56%,小幅提高2bp,估计是因为年末贷款增量少、同时阶段性加大不良贷款确认力度所致,预期未来还会回落。我们测算的信贷成本和前几个季度相似,没有拖累利润。拨备覆盖率预计有1-3pct的环比增长,达到181%左右,风险抵御能力继续改善。
  营业收入高增长,ROE有望继续提升
  全年营收增速超过20%,成长性突出。我们保守估计Q4净息差较Q3小幅下降1bp,而因为上年同期净息差基数较低,那么2019全年净利息收入将大幅增长。2019年净利息收入较多的部分原因是2019年会计口径调整。但是按照10%的预测贷款增速,以及在同业利率下行和信用卡分期收入的持续贡献下,2020年营收增速继续保持在双位数以上应该不难。而且公司资产质量平稳,拨备计提对利润的负面影响较小,ROE还有较大的上升空间。2019年9月理财子公司获准开业,2020年消费金融子公司获批,未来零售和财富管理方向都有了更多抓手。
  三、投资建议
  新领导班子于2019Q4到任,我们预期战略推进速度将加快。公司盈利稳定,成长性好,当前估值偏低,值得重点关注。我们预测2020-2021年归母净利润同比增速分别为12.99%、15.92%。2020年BVPS为6.63元,对应0.63倍静态PB。首次评级,给予“推荐”评级。
  四、风险提示
  资产质量波动,存款成本提升。
  

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