引言:本文引用修正的SIR模型对疫情发展做出的判断结果,对宏观经济影响进行量化分析,进而对政策和资本市场进行判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
一、疫情发展:预计在3月底4月初疫情基本结束
国金证券研究所数据创新中心刘道明修正SIR模型后的主要结论:乐观情况下,湖北新增确诊数量将在2月7日达到峰值,其后下降,2月16日后总确诊人数不再增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在中性和悲观假设下,日期分别为(2月9日,2月18日)和(2月11日,2月20日)。从全国看,乐观、中性、悲观假设下对应的拐点分别为(2月11日,2月18日)、(2月12日,2月20日)、(2月15日,2月23日)。
根据该模型的结论,我们预计在3月底4月初疫情结束,疫情对经济的影响主要集中在1Q20,二季度影响显著下降,下半年影响消失。
二、经济影响:预计疫情拖累1Q20增长1.0个百分点,全年0.3个百分点
1、对农业生产的影响较低。无论是非典经验还是农业占比的角度,疫情对农业生产影响较低。
2、对工业生产的负向影响较大。8个工作日推迟导致第二产业增加值增速损失13%;疫情影响下,1Q20第二产业增加值当季同比减少0.75%;估算工业生产将对一季度实际GDP产生0.3个百分点的负向影响。
3、对第三产业的部分行业负向影响较大。疫情重点影响交通运输仓储和邮政业、住宿和餐饮业、批发和零售业、金融业、房地产业,分别拖累Q1实际GDP增速0.18、0.08、0.10、0.16和0.05个百分点。综合考虑其他行业0.1个百分点的负向影响,预计疫情影响下第三产业拖累Q1实际GDP增速0.67个百分点。
4、逆周期政策对冲下,疫情对全年实际经济增长影响相对有限。疫情影响主要集中在1Q20,拖累一季度经济增长近1个百分点,下调Q1实际增长率至5.1%;拖累全年经济增长0.3%,但考虑到逆周期政策对冲0.1%,下调2020全年实际经济增长至5.7%。
三、政策应对:逆周期政策有所加码,但不会大幅调整,货币政策降息节奏提前,财政支出前倾,托底稳基建
货币政策方面,降息时间会有所提前;后续还将再降准2-3次,更加关注“量”的变化,以PSL为代表的准财政工具是重要看点;全年基调依然“稳健中性”,没有“大水漫灌”。
财政节奏将有所前倾,重点着眼于补短板基建项目,新增专项债额度可能上调。
四、大类资产:利率中枢下移,A股下探后回升,工业品短期回调
1、利率债:收益率短期下行,中期整体中枢也将下移。短期来看,疫情带来的不确定性的大幅上升,对利率债价格形成较大支撑。中期来看,疫情对经济产生的负面影响,需要宽松的货币政策对冲,2020年利率债中枢将下移。从时点来看,2月中旬,可能是本轮利率债收益率的低点。
2、A股:2月中旬预计触底,后续有望回归上行趋势。目前疫情对A股的影响主要在分母端。风险偏好的回落导致“杀估值”。分子端的负面影响不大。疫情引发的A股的低点可能在2月10日至2月14日当周出现。本次回调后,科技股依然是最为确定的配置机会。
3、工业品:原油和铜回调仍是买点,黑色系整体仍偏震荡。疫情不改全球经济2020年弱复苏的趋势。油价和铜价受到疫情拖累带来的回调是买点。黑色系价格仍受到中国地产周期下行的拖累。
4、黄金:短期高点可能临近,年内保持震荡概率较高,长期仍将上涨。金价短期主要受到避险情绪的推升。美国的实际利率在2020年下行空间有限,这将约束金价的中期上行空间。美联储转向扩表支撑金价长期中枢上移。
风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。