一周回顾：复工加宽松，需求或快速回升
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　　随着强力防控政策逐步见效，疫情态势逐步发生变化，就需要重新审视疫情防控与经济增长之间的关系。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特别是针对部分地区过激的管控措施。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2月12日召开的政治局会议和2月11日召开的国务院常务会议对当前状况下疫情防控和经济增长之间的权衡关系重新做了调整。政治局会议表示经过艰苦努力，疫情形势出现积极变化，防控工作取得积极成效。要统筹疫情防控和经济社会秩序恢复。而国务院常务会议明确表示在切实做好各项防控工作同时，有序推进企业复工复产。因而随着政策调整，未来一两周将进入企业集中复工期。
　　稳增长政策将明显发力。本次政治局会议再次提出要积极扩大内需、稳定外需。这是自16年7月政治局会议定调适度扩大总需求之后，政治局会议表述中首次提出扩大内需、稳定外需。而积极扩大内需的表述更是近几年政治局会议中所未见。这意味着未来政策将明显的以稳增长为主，相应政策将有明显发力。
　　面对疫情冲击，稳增长的政策可以大致分为两位，一类以减少损失为主，一类以促进增长为主。减少损失政策更多以定向政策为主，重点在于增加对受疫情冲击较大的地区和行业的补贴以及降低成本，减少相关经济主体的损失。例如政治局会议明确继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施，缓解企业经营困难，对防疫物资生产企业加大优惠利率信贷支持力度，对受疫情影响较大的地区、行业和企业完善差异化优惠金融服务。此前，央行已经安排3000亿元专项再贷款，支持金融机构向疫情防控重点企业提供优惠利率贷款。而多家金融机构也已经发行了疫情专项债，增加对疫情防控的支持。
　　另一类政策是促增长政策，目标在于推动经济增速回升，稳定就业，完成全年经济增长目标。在出台政策减少疫情冲击较大主体损失的同时，政策也在加码推动经济增速回升，以稳定就业和完成全年经济增长目标。政治局会议表示要优化地方政府专项债券投向，用好中央预算内投资，调动民间投资积极性，加快推动建设一批重大项目。国常会要求推动重大项目尽早开工和建设。各地要加快项目前期工作，做好用工、土地、资金、用能等保障。政策加大投资推动经济回升的意愿非常明显。而作为主要的终端投资需求，基建和地产可能是决定稳增长政策效果的主要变量。
　　终端需求是促进经济增长主力，基建将是重要发力点。从目前来看，基建将是稳增长政策主要发力点。而从资金来源来看，地方政府专项债是主要资金来源之一。而且考虑到去年下半年陆续出台政策降低了基建项目资本金比例以及允许地方债资金做资本金，地方债对基建投资的撬动作用将会提升。我们预计今年地方政府新增专项债可能增加值3.5万亿左右，推升整体基建增速约8个百分点左右。同时，资管新规过度期存在延长1年时间左右的可能，今年非标压力也将减轻，这同样将改善基建投资资金来源。因而，基建投资增速将有明显回升。
　　资金面改善环境下地产同样将受益。虽然政策不一定直接自上而下的放松地产管控。但一方面，实体经济资金面改善，利率持续下行，特别是非标等融资管控可能有所放松；另一方面，部分地区在经济下行压力之下，可能自下而上的出现政策放松过程。因而受益于资金面的改善以及政策的调整，房地产需求可能在未来一段时期出现回升，进而带动房地产投资等指标改善，发挥稳增长的作用。