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卧龙电驱研究报告:天风证券-卧龙电驱-600580-低估的潜在电机跨国龙头,20年估值仅18倍-200220

股票名称: 卧龙电驱 股票代码: 600580分享时间:2020-02-20 09:22:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓学,王纪斌
研报出处: 天风证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 3,036 KB 分享者: nkl****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  卧龙电驱是【多级别+多领域+多品牌】的跨国电机龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业务分为电机电控、蓄电池、光伏电站和贸易,产地横跨亚太、欧非和美洲,下游涉及新能源汽车、工业机器人、油气、家电等多个行业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司聚焦主业,电机营收占比89%,规模在中国电机制造商中位列第二,即将跨入国际电机巨头行列。
  全球新能源汽车渗透提速,推动电机需求进入快速发展期。预计全球新能源汽车电机需求空间到2025年将达到517亿,为19年的3.5倍。国内电机供应格局中,外资供应商正在崛起,在未来拥有较大竞争潜力。
  合资绑定采埃孚,实现全球龙头车企新能源车型的电机配套。公司与全球电机巨擘采埃孚签订七年供货协议,销售预估金额22.59亿元。未来合资公司将在中、欧、美布局全球制造基地,预计公司新能源汽车电机业务将因此受益。
  产品线全面覆盖,主业平稳,夯实基盘和规模优势。
  低压电机:下游运用于汽车、工业机器人领域。公司全球市场份额排名第四,亚太排名第一。在工业机器人领域,公司旗下的SIR机器人公司已为特斯拉、法拉利、宝马、保时捷等著名汽车厂家配套制造汽车生产线。
  高压电机:下游以石油天然气行业运用最多。行业需求见底明显,竞争格局趋于稳定,预计大宗商品价格平稳,高压电机需求趋向稳定增长态势。
  微特电机:下游主要运用于家电行业。全球家电市场稳步增长,中国农村家电保有量仍有较大空间,带动微特电机市场需求充足。公司聚焦优质客户,以盈利为导向,毛利率持续提升。
  我们预计卧龙电驱2019-2021年营收124/140/157亿元,归母净利9.8/9.9/11.5亿元,在行业平均30x的PE下对应2020年业绩目标价23元,首次覆盖,给予“买入”评级。若考虑龙头溢价及流动性溢价,公司将获得估值溢价。
  风险提示:新能源汽车下游需求不及预期;公司与采埃孚的合作不及预期;油气行业、家电行业景气度低于预期。

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