背景介绍：
　　在疫情的影响下，全球资本市场波动性大幅提升，不确定性显著升高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相应的大类资产配置方案也需要进行调整以应对当前的市场情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　政策与配置框架的调整：
　　从当前的政策面来看，政策主要是围绕着3个大的方向来运行，1.财政政策发力，包括基建、减税降费、甚至补贴房租等举措来对冲疫情对经济以及基本面的冲击。但是我们认为财政政策虽然能缓解，但不能完全对冲疫情的冲击。2.货币政策更为宽松，降低企业财务成本开支，帮助企业渡过疫情期。同时降低疫情对资本市场的冲击。近期下调MLF和LPR利率是比较明显的货币政策举措。3.打破梗阻，推动企业复工加速，减少疫情对经济的影响时间。
　　从历史上来看，资本市场，尤其是我国的资本市场对政策的敏感度是比较高的，政策的大幅宽松显著影响到资本市场的定价，目前资本市场对上述政策已经开始有明显的反应，市场的波动性、收益预期出现显著波动且不确定性增强。就资产配置而言，在不确定性升高的当下我们测算目前底层金融资产的相关性快速升高，这对于资产配置是一种挑战，配置的框架应该从MVO(均值方差优化)向风险平价的配置方式进行倾斜，具体框架可以借鉴桥水瑞达里奥提出的全天候资产配置框架。
　　策略建议：
　　就单一资产配置和预期我们认为当前应对预期进行一定幅度的调整。
　　继续增配权益类，价值与流动性两手抓
　　首先权益方面，资产定价一直是通过DCF模型进行定价，当前也并不是例外，我们此前就本轮疫情对A股的影响进行测算，在其他重要变量不变的背景下假设上半年经济停滞，对A股的影响在3%-4%左右的水平。A股节后第一天的快速杀跌很明显是为投资者提供了一个“黄金坑”入场机会。而在货币政策、财政政策以及复工政策的合力作用下，结合当前估值，A股当前具备较好的投资机会，我们继续建议对A股进行增配。同时我们还要注意到，当前通胀走高且年内具备较强的延续性，股票在一定程度上可以将通胀吸收进上市公司的EPS和净资产，进而推升股价。具体到投资品种来看，我们认为可以增加主观价值型基金+多因子量化（尤其是流动性因子增强或指数增强产品），一方面是抄底市场当前较冷的价值型投资标的，另一方面是利用好当前流动性宽松的环境。
　　警惕通胀对固收类产品的压制，城投类或再度崛起
　　固定收益方面，在近期货币政策逆周期的背景下10年期国债收益率跌至2.8%-2.9%区间，走势较强。但是我们认为当前增加无风险品种的配置是不合算的。第一，从货币政策敏感性来说国债的弹性并不如A股中的中小创弹性高。第二，当前国债收益率较低，已经大幅小于当前的通胀，配置价值不高。第三，其他部分固定收益类产品的替代性增强，尤其是城投类。因此短期我们将国债类产品调入低配，我们此前预期今年下半年通胀情况或有所缓和将推升国债配置价值的观点延后，我们认为年内国债配置价值或难以得到体现。而信用类产品方面，我们更加看好城投类产品在年内的配置价值。原因有3: 1.当前城投类产品利率较高，收益要显著好于国债。2.在经济受冲击的背景下预计政策更加倾向稳经济、稳就业，城投类产品的地方政府信用背书动力增强。3.在信用背书得到强化的背景下预计有部分无风险收益资金会从国债类产品向城投类产品进行转移来增厚收益。企业、公司债我们认为年内分化将较为严重，高等级的主体，如央企、地方国企债券的价值要高于民企，预计民企当前的违约风险要显著大于国企、央企。
　　人民币汇率短期有贬值压力，分散化提升资产收益风险比例
　　现金方面，我们调低了人民币汇率预期，建议对发达国家，尤其是欧美货币进行配置。主要原因有以下几点：1.因疫情的影响导致我国通胀延续概率较高，降低人民币的平价购买力进而造成人民币贬值。2.我国货币政策逆周期调节介入，无风险收益率降低，对外资的吸引力较年初有所减弱。3.短期我国出口受疫情影响将显著降低，经常性账款下降对人民币汇率承压。欧美货币汇率短期来看与我国资产价格的相关性降低，有望显著分散总资产风险，提升配置资产收益风险比例。
　　核心地区房地产拐点或已来临
　　就地产方面，我们认为年内一线和强二线将会和三线、四线城市形成显著分化。从现状来看，1月、2月房地产公司销售惨淡，同比销售降幅超过40%，部分高负债高周转的地产公司现金流受到显著影响，不少公司不得不进行线上降价促销，而这类公司多数策略是布局3-4线城市，我们认为短期3-4线城市房价将会迎来比较明显的下行。而同时，在地产公司压力加大、地方财政因疫情受困的局面下，一、二线城市的购房政策正在变得更为宽松，货币成本也迎来显著下行。我们预计一、二线城市房价，尤其是核心区房价或迎来拐点，建议关注。
　　寿险与医疗险值得配置
　　保险而言，本次疫情或将影响国人的保险观念。在利率持续走低的背景下，投保不如自保的观念正在被打破。保险公司因其较为全面的配置能力和抗风险能力，收益风险将显著高于一般投资者，建议个人投资者增加保险的配置，尤其是寿险和医疗险品种。
　　资产配置建议变动
　　基于前期的分析，我们对MVO配置框架进行优化并参考了风险平价配置模型结果，我们建议将A股配置比例由22.6%提升至29.2%，港股配置比例由12.4%降低至9.4%，美股配置比例由15.8%提升至17.1%，利率债由6.1%降低至4.4%，信用债由27.6%降低至18.2%，黄金由5.1%提升至7.7%，工业金属由9.4%提升至10.6%，原油配置比例不变，现金配置比例由0.5%提升至3%。