事件:公司发布业绩快报,] 2019年实现收入、营业利润、归母净利润分别为48.4亿元(+15.3%)、7.1亿(+31%)、6.02亿元(+39%),其中Q4分别为16.2亿(+26%)、2.6亿(+36%)、2亿(+55%),业绩超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
受益春节较早,Q4收入环比提速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1、Q4收入端环比加速,原因:1)今年春节较早,部分春节备货反应在19Q4;2)分众广告投放效果显著,小黄袋销量逐季递增。2、分品类看,传统红袋大概23亿(+8%左右),下半年明显提速,主要受益于对三四线弱势市场的深耕;蓝袋含税9亿(+25%左右),藤椒、海盐等新品动销良好,产品渠道渗透率进一步提升,瓜子业务整体在双位数增长,基本盘稳健;小黄袋含税大概在8.5亿左右(+70%左右),第二品类快速放量。各品类均呈现较好的增长势头。
毛利率提升,费用率稳中有降,净利率大幅改善。Q4净利率同比提升2个点至12.5%,主要原因:1、高毛利蓝袋占比提升,提升整体毛利率水平;2、小黄袋随着产量增长盈利水平改善,目前已经能够形成2-3%的净利率;3、销售费用率预计稳中有降。全年整体净利率达12.4%,同比提升1.9个百分点,盈利水平进一步提升。
疫情影响有限,长期增长确定性强。1、疫情虽然对公司Q1销售造成一定影响(预计5000万销售),但整体影响有限。目前公司已经陆续复工,复工率达60%-70%,物流运输、终端补货等问题也在逐步解决,积极应对疫情影响。公司暂未调整全年计划目标,预计2020年依旧能实现15%以上收入增长。2、洽洽瓜子品类稳定增长,坚果第二品类快速放量,销售费用率稳中有降,经营效率提升,形成正向循环,长期看业绩增长确定性较强。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年收入复合增速为15%,利润复合增速为24%,EPS分别为1.19、1.40、1.64元,对应PE分别为34X、29X、25X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动。