事件：
　　公司公告2019年业绩快报，报告期内公司实现收入48.37亿，同比增长15.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】；归母净利润6.02亿，同比增长39.13%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中单四季度实现营收16.18亿，同比增长25.68%；归母净利润2.01亿，同比增长55.08%。
　　报告要点：
　　旺季收入高增延续，内外双因盈利优化
　　①收入端：公司延续三季度以来高增趋势，主要产品在旺季影响下加快放量。单四季度红袋/蓝袋继续维持10%/30%左右增长，黄袋增速加快至70%-80%以上。渠道上团购/电商经营在春节节日效益下维持较快增长。②利润端：毛利率上，一方面产品结构升级和“农场直采+生产自动化提高”趋势延续。另一方面旺季下公司高毛利率的定制装/礼品装销售占比提升。费用率上，受春节提前影响，单四季度相比往年多了10天春节提前量，叠加公司今年品牌势能恢复的刺激，预估为公司多增7-8千万左右收入增量，而费用端相比较为刚性，如此直接构成利润弹性释放主因。
　　疫情影响整体可控，终端动销健康良性
　　①品类属性上，尽管送礼场景断档，但受益假期被动延长，部分送礼需求转化为自用需求，休闲食品消费负增影响减弱。②渠道库存上，疫情爆发前公司已基本完成产品铺货，一般情况下公司的经销商库龄在10-20天左右，到目前为止据调研显示经销商库存极低，补货需求旺盛。③公司应对上，全部工厂均已开始生产，复工比例达到60%，最大程度保证市场供给。同时针对不同终端采取盈缺调度政策，加快部分终端库存消化。综上，我们认为疫情影响整体可控，且一定程度上倒逼公司加快电商建设进度，并刺激消费者对健康食品的需求（坚果）。
　　赛道优质长线逻辑不变，经营改善内生动力强劲
　　千亿坚果市场空间广阔，混合坚果处于高速增长期。洽洽立足瓜子成熟市场经验，具备强劲品类延伸能力。同时公司经营改善深层影响延续，产品更新、管理优化、渠道下沉和营销创新多管齐下。①产品上，聚焦核心品类，品类内部更新迭代速度加快。②管理上，精简机构下放权力、提倡内部PK机制，加快年轻人才提拔，实施员工持股计划等。③渠道上，精简业务结构，下放权力至业务一线，加快渠道下沉力度。④营销上，单设营销委员会提高营销筹划能力，坚果宣传上定位“掌握关键保鲜技术”贯彻新鲜战略，长期战略合作分众传媒抢占消费者心智，除传统营销手段外，近期也在尝试直播带货模式。
　　投资建议与盈利预测
　　看好公司双轮驱动下带来的业绩弹性。考虑超预期我们上调盈利预测，预计19-21年净利润6.02/6.96/7.89亿，同比增长39/16/13%,对应当前股价PE为34/30/26倍。给予2020年33倍PE，对应目标价45元。下调为“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨、新品投放不及预期、竞争压力加大、食品安全问题