报告摘要：
　　社融和信贷超预期，政府债和企业中长贷表现突出
　　2月30日人行发布1月金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月社融新增5.07万亿元，人民币贷款新增3.34万亿元，增量超出市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）社融同比多增主要得益于政府债券和企业中长期贷款。今年地方债额度提前下发，1月地方债发行量大增。1月初人行降准，增加银行的可投放资金。又因为存量贷款从3月起开始“换锚”挂钩LPR，预期贷款收益率下降，银行集中在年初增加了长久期的贷款投放量。
　　M1增速较慢主要受票据和疫情的影响
　　1月末M1同比增长0.0%，增速较上月下降4.4pct。M2同比增长8.4%，增速较上月下降0.3pct。M1增速首次跌至0%，主要是阶段性的变化。首先今年票据融资冲量的做法被监管，企业资金的交易需求减弱。其次受疫情影响，居民消费需求减弱，企业资金回笼速度放慢。M1更明显拐点预计在3月出现。
　　1年期和5年期LPR下降，负债监管或有放松空间
　　2月20日人行发布2月LPR报价，1年期LPR为4.05%，较上月下降10bp。5年期LPR为4.75%，较上月下降5bp。这次LPR下降主要影响2019年8月到2020年1月新增贷款的重定价。对于大多数存量贷款暂时影响不大。存量贷款的利率“换锚”从今年3月到8月才逐步实施。如果其他条件不变，那么LPR继续下降的空间有限。中小银行的基本面压力或是制约因素。如果继续下调LPR引导金融机构提升风险偏好，那么未来在银行负债端的监管或许有放松的可能性。
　　投资建议：疫情影响消退，把握券商银行
　　1月在疫情初步影响之下社融依然取得超预期表现，表现出监管层宽信用的明确态度。2月份受疫情影响社融预计短期承压。但是随着3月企业复工节奏的加快，预计信贷在3月到Q2仍会有较快的增长，推动社融走高。疫情影响消退后，阶段性承压的零售业务和中小企业业务将迎来较大的边际修复空间。建议关注平安银行、常熟银行、宁波银行。在非银部分，近期两市成交额放量，再融资新规扩大券商投行业务规模，建议关注华泰证券、中信证券。
　　风险提示
　　贷款利率下行较快压制息差，部分银行资产质量波动