公司发布业绩快报，再超市场预期：2019年全年实现营收52.67亿元/+23.66%，实现营业利润4.68亿元/+39.58%，实现归母净利润3.73亿元/+38.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单四季度实现营收17.74亿元/+34.51%，实现营业利润1.68亿元/+89.41%，实现归母净利润1.35亿元/+82.65%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　核心观点
　　四季度营收继续高增，行业高景气背景下公司扩张力与品牌力持续显现。1）公司营收高增继续，我们认为行业的需求持续景气，公司产能扩张计划详细、推进卓有成效（四川等新产能贡献增量）是其基础；2）公司三季度开始引领行业应对成本上行，对大部分产品多次提价，但强需求与品牌力下对销量冲击小；3）20年春节靠前带来的备货提前，也进一步增厚了q4的销售情况；
　　优秀管理推动公司在成本大幅上行周期中的盈利能力逆向提升，单四季度盈利超预期显著。公司全年实现营业利润率7.08%/+0.74pct，单四季度营业利润率实现9.45%/+2.74pct，在猪肉成本上行明显的影响下，仍实现净利率逆向提升，我们认为主要来源于两方面动力：1）通过适当提价，灵活调整原材料结构（降低猪肉使用比例、降低肉制品销售占比）等以控制毛利率始终可控；2）费用管控优秀，同时依靠销地产模式的扩张下规模效应逐步凸现，推动盈利能力逆周期提升。
　　我们继续长期看好优质赛道与优秀公司的共振机遇！速冻行业受益于家务社会化+餐饮供应链打造，是具备长期增长逻辑的优质赛道，而公司作为少数反复证明了地域拓张+品类拓展能力的龙头，优势显著：1）公司渠道体系完备、先发优势已形成，特别是全国化的餐饮销售渠道构筑护城河；2）新产能继续落地，我们认为19年是新增产能贡献相对少的年份，20-21新产能继续、有望贡献20%+的年量增空间，进一步打开成长空间；3）公司管理层的优秀经营管理及敏锐的市场嗅觉亦在前几次的事件或成本波动中反复验证，我们认为疫情作为一次性的外生变量其影响同理，带来长期布局的时机。
　　财务预测与投资建议
　　由于19年业绩超预期叠加20年疫情影响，我们调整公司2019-2021年每股收益分别为1.59/1.72/2.55元（调整前1.39/1.69/2.12），由于20年存在疫情一次性扰动，使用可比公司估值法对应21年PE 26倍，由于公司属于速冻行业龙头，且业绩增长高于同业，给予20%估值溢价，对应目标价79.56元，维持“买入评级”。
　　风险提示
　　原材料涨价风险，食品安全风险，产能扩张不及预期风险