19年归母净利润2.39亿，同比+190.5%，略高于预告中值，符合预期：公司2019年全年实现营收23.18亿元，同比增长15.9%，归母净利润2.39亿元，同比增长190.5%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应全年归母净利率为10.31%，同比增加6.29pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　19Q4行业复产，收入环比平稳增长：分季度看，19Q4单季度实现营收6.19亿元，同比下降5.56%，环比增长17.3%；归母净利润0.93亿元，同比增长140.1%，环比增长39.4%。19Q4动力电池总产量为19.7gwh，同比下降17%，环比增长18%；较Q3行业有所复产，但抢装力度低，行业需求同比下滑。
　　Q4减值和所得税冲回增厚利润约4000万，预计毛利率环比持平，净利率略微下滑：Q4前期坏账计提带来的约2000万资产减值损失冲回；同时惠州子公司重获高新技术资格，所得税按15%计算，冲回前期所得税预计近2000万，合计Q4增厚利润近4000万元。若不考虑费用冲回，19Q4经营性净利润约0.55亿，同比增长43%，环比下降17%，对应净利率8.9%，同比+3.1pct，环比-3.5pct。Q4净利率环比下降，我们预计主要为四季度费用较高，实际毛利率环比持平维持在28%左右。
　　公司锂电结构件绑定龙头，19年获超越行业增速。2019年国内电动车销售121万辆，同比降4%；装机电量62gwh，同比增3%；其中宁德时代装机电量32gwh，同比增37%。公司作为宁德时代电池结构件最主要供应商，我们预计19年公司锂电结构件收入20-21亿左右，同比增30%左右，其中宁德时代占比约60%+，其次中航锂电、亿纬锂能也贡献较明显增量。而公司汽车结构件业务我们预计19年萎缩较明显，预计贡献2亿左右收入，同比下滑40%。
　　积极储备国际龙头客户，未来几年将极大受益于全球电动化。方形电池结构件中，公司拓展松下、三星及欧洲动力电池企业，其中公司为松下大连工厂独家供应商，预计将从20年起量，21年明显放量。圆柱电池结构件，公司新增LG动力项目，20年开始大规模放量。此外，公司还将配套蜂巢能源。从终端车型看，公司结构件应用于大众、丰田、特斯拉、宝马、戴姆勒等国际一线车企，未来几年将极大受益于全球电动化浪潮。
　　盈利预测与投资评级：20Q1受疫情短期影响，行业需求后延，公司全年高增长目标不变。我们预计19-21年归母净利2.39/3.6/5.1亿，同比增长191%/51%/41%，EPS为1.14/1.72/2.43元，对应PE为59x/39x/28x，给予2020年50倍PE，目标价86元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不达预期，产能投放不及预期，竞争加剧。