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电子元器件行业研究报告:长城证券-MLCC行业点评:产业景气支撑供需缺口,元器件涨价蓄势充分-200225

行业名称: 电子元器件行业 股票代码: 分享时间:2020-02-26 10:43:26
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邹兰兰
研报出处: 长城证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 647 KB 分享者: 业务二****py 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  5G换机潮带动真实需求新增量,汽车电子更添高附加值市场:手机和汽车是MLCC下游最重要的两个应用领域,占比分别高达38%和16%,对MLCC市场需求有着极其重要的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在手机领域,2020年全球智能手机出货量有望在5G的带动下恢复正增长,其中5G手机出货量预计将超过2亿部,相比2019年的1900万部大幅提高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,5G相比4G手机单机MLCC用量提高了30%,有望带动MLCC需求持续增长。根据村田的预测,预计到2024年智能手机MLCC的用量相比2019年提高50%。在汽车领域,电动车对MLCC需求也有巨大的推动,传统燃油车平均每部车MLCC用量约3000颗,纯电动车高达1.6万颗,数量大幅提升。随着电动车渗透率进一步提高,有望带动MLCC需求持续增长,村田预测到2025年车用MLCC的需求量相比2019年可提高70%。
  龙头指标显示行业景气度回升,本土公司持续受益国产化趋势:从MLCC行业龙头的最新财报来看,村田2019年Q4电容器收入1457亿日元,同比下降8.0%,环比增长5.8%,电容器收入环比增加主要原因是基站和高端智能手机对MLCC的需求有所提高。从村田的订单来看,2019年Q4村田电容器业务新增订单达到1562亿日元,同比增长24.7%,环比增长33%,Q4新增订单大幅提高,显示行业需求大幅改善。另外,三星电机2019年Q4三星电机MLCC业务实现营收7053亿韩元,同比下降16.3%,跌幅与上个季度相比收窄了3.9分百分点。公司预计2020年IT和工业方面对MLCC的需求将有所增长,主要推动力来自渠道库存的下降以及5G的推动。MLCC龙头的财报显示2019年Q4行业需求已经有一定幅度的改善,并且对于2020年的展望有较乐观的预期,行业景气度有望持续回升。目前MLCC行业绝大部分高端市场被日系、韩系厂商占据,中低端市场中台系厂商有较大市场份额,大陆厂商技术和产能均处于较弱势的地位。在电子元器件国产替代的持续推进下,大陆厂商有望加速进入下游手机品牌厂商的供应链,市场份额有望持续扩大。
  行业库存处于低位,疫情扰动强化涨价趋势:MLCC行业从2018年Q4开始去库存,2019年在台系原厂减产和渠道清理库存的带动下,到Q4库存回归低位水平。从2019年11-12月开始,渠道商开始对MLCC进行补库存,台系厂商由于招工难的问题,稼动率短期难以提升导致供应紧张,带动MLCC价格开始上涨。另外,此次国内的疫情也对被动元件的开工造成一定负面影响,不少被动元件工厂延后开工将减少被动元件的供给,造成MLCC供需缺口进一步加剧。考虑到日系和韩系逐步退出中低端的MLCC,大陆厂商产能占比较小,台系厂商在招工难和疫情的影响下,稼动率短期内难以提高,MLCC供应或持续紧张,价格有望超预期上涨。
  推荐标的:风华高科:公司为国内被动元件的龙头,有望受益于MLCC行业需求回暖以及国产替代带来的需求,价格上涨将进一步增厚公司业绩,预计2019-2021年归母净利润3.13亿元、8.89亿元、11.84亿元,EPS分别为0.35元、0.99元、1.32元,对应PE分别为77.43X、27.28X、20.49X。
  风险提示:行业需求不及预期,价格下跌超预期。
  

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