报告关键要素:
　　根据公司近期发布的2019年业绩快报，我们认为公司四季度业绩改善明显，在新能源热管理行业广阔的前景及公司热管理订单持续放量情形下，公司业绩有望持续改善，且作为特斯拉国产潜在供应商，具备与特斯拉展开合作的基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外，国六排放标准的执行，公司EGR、SCR产品将持续受益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　投资要点:
　　四季度业绩改善明显：公司四季度实现营业总收入15.1亿元，同比增长25.54%，环比增长30.18%，营收同比及环比均大幅增长，预计主要是受四季度传统汽车热交换业务有所改善及新能源热管理、尾气处理业务订单的逐步释放所致，归母净利润0.6亿元，同比微降1.58%，环比增长19.03%，而净利润增速低于营收增速主要是受人工成本上升、出口美国业务加征关税、客户和产品结构变化等因素影响。我们认为2020年随着新能源热管理订单的逐步释放及国六排放标准下EGR订单的放量，公司业绩有望持续改善。
　　热管理行业前景广阔，订单放量有望贡献业绩：由于新能源汽车核心部件对温度更为敏感，新能源汽车对热管理技术要求更高，随着新能源汽车的快速发展，新能源热管理市场需求较为广阔。公司长期积累汽车热换技术经验，在新能源热管理方面产品开发较为领先，具备Chiller（电池深冷器）、电池冷却板、电机冷却器、电控冷却器、前端冷却模块、PTC加热器、热泵空调系统等核心产品，主要客户覆盖通用、沃尔沃、福特、宁德时代、吉利、广汽、比亚迪、宇通、威马、江铃等，新能源热管理订单较为充裕，在手订单预估超过30亿元，随着热管理订单的逐步放量，将有望贡献公司业绩核心增长点。
　　国六排放标准执行，尾气后处理有望受益：由于重卡国六标准执行在即，柴油机要达到国六标准需综合运用尾气处理技术，相对国五来看国六柴油机尾气处理配套均也明显增长，公司尾气后处理产品EGR、SCR等将充分受益；另外，公司乘用车EGR产品也具备量产条件，2019年8月获得了广汽乘用车订单，总体来看，国六标准的执行，公司尾气处理业务有望贡献另一增长极。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2019-2021年营业总收入分别为53.7、64.6和77.7亿元，归母净利润分别为3.2、3.9和5.1亿元，EPS分别为0.40、0.49和0.63元，结合2020年2月26日收盘价对应的PE分别为28.5、23.4和17.9倍，考虑到公司四季度业绩的改善、新能源热管理广阔前景，维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车销量严重下滑、新能源热管理拓展不及预期