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商贸零售行业研究报告:安信证券-商贸零售行业:1~2月必选社零相对稳健,继续重点推荐超市及化妆品龙头-200322

行业名称: 商贸零售行业 股票代码: 分享时间:2020-03-23 09:29:19
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘文正
研报出处: 安信证券 研报页数: 23 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 986 KB 分享者: CHE****94 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  1-2月社零增速-20.5%,必选相对稳健,受疫情影响可选下降明显,线上渗透率明显提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据国家统计局,2020年1-2月社零总额52130亿元,同比名义下降20.5%,扣除价格因素实际增速-23.7%(1-2月CPI分别同比增速5.4%、5.2%,处于高位);排除汽车因素以外消费品零售额48476亿元,同比下降18.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分品类来看:1)受疫情影响,自1月末,消费客流、需求明显受到抑制,可选品类影响尤其明显。2020年1-2月限额以上化妆品、黄金珠宝、纺服、家电、家具、通讯分别同比下降14.1%、41.1%、30.9%、30.0%、33.5%、8.8%,2019年12月前值分别为同比增长11.9%、3.7%、1.9%、2.7%、1.8%、8.8%。2)必选、民生、医药用品相对影响较小。2020年1-2月限额以上粮油食品、饮料、中西药品分别同比增长9.7%、3.1%、0.2%,为社零中仅有的正增长品类,相比2019年12月增速前值分别为持平、-10.8pct、-8.0pct,影响较小;必选品类中,烟酒及日用品同样受到影响,影响程度小于可选大于民生用品,1-2月限额以上烟酒及日用品分别同比下降15.7%、6.6%(2019年12月增速前值为4.2%、-3.6%)。此外,分区域来看,乡村略好于城镇;分类型来看,餐饮影响大于商品零售;分渠道来看,线上渗透率逆势提升;社零数据印证先前报告观点,当前看好供给、需求、政策三重拉动下的消费渐复苏,超市及化妆品龙头有望尤其受益。
  化妆品行业20Q1受疫情影响相对较小,基础护肤和功能护肤影响更为有限,继续推荐华熙生物。化妆品行业20Q1受疫情影响相对较小,基础护肤和功能护肤影响更为有限;华熙生物功能性护肤品业务多品牌齐发+线上销售为主,并及时推出消毒凝胶等产品,有望是一季报表现较好的化妆品标的之一。随国内疫情逐步得到控制,物流效率提升,公司38节销售新品牌放量显著,3月5-8日润百颜销量和GMV同比增长138.0%和188.4%,夸迪销量和GMV分别同比增长2284.8%和15368.4%;预计随消费回暖功能性护肤品业务今年继续保持高速增长。医美消费人群正处于快速扩张阶段,行业中长期发展逻辑不改,公司受影响较大业务为医疗终端产品销售,19Q1销售收入占总收入比例仅约25%;19年调整市场定位和销售团队,产品线布局完善,有望充分享受市场红利,随疫情拐点出现迎来消费反弹,继续重点推荐。
  壹网壹创:拟推动收购延伸产业链,有望实现跨越式发展。2020年3月16日早,壹网壹创发布公告称公司拟以不超过3.8亿元的对价收购标的公司51%股权(实际金额和比例以最终协议约定为准,标的公司经营范围为电子商务技术、网络信息技术、计算机软硬件、电子产品的技术开发等,2019年资产总额12128万元、负债总额4615万元、净资产7513万元、营业收入18614万元、净利润4036万元),并计划在互联网电子商务服务领域建立长期的战略合作伙伴关系,利用各自优势,拓展延伸产业链,协同实现跨越式发展。公司为电商代运营行业稀缺龙头标的,有望受益于疫情催化下行业整体向线上转型。①化妆品代运营行业近千亿空间,乘势化妆品行业高增长红利持续高速增长,电商代运营行业集中度提升趋势下龙头优势明显;②公司跨赛道扩张意图明显,有望依托人才及规模优势推动超预期增长;③管理团队在业内广受认可,人才培养机制成熟灵活,加之股权激励进一步绑定核心团队,有望实现稳定高增。
  继续推荐超市龙头,短期收入正向刺激、利润确定性强,中长期逻辑有望受益。1)短期维度:强调一季报收入的正向刺激及利润端的确定向好。由于受益菜市场、小商铺出清、外出餐饮减少以及民生商品动销需求,具备优秀供应链管理及调配能力的企业表现突出,一季报收入增速向好,且趋势正继续维持;毛利率稳健,成本端上升好于预期,费用控制得当,利润端亦为正刺激,且个别标的利润端有望超市场预期;2)中长期维度,强调龙头企业中长期逻辑是受益而不是受损。我们3月5日发布超市行业深度报告《当前时点,我们如何看待超市行业变化》,旨在讨论行业一季报后变化问题——我们不否认一级市场优秀生鲜电商、小店玩家自身成长性,但长期来看,中国消费者对于生鲜需求一定复杂而多元,流量端掌控能力及供应链端进化能力同样重要、且二者相互协同,在更大市场内,具备多种业态适应能力的玩家更优。在生鲜电商、小店当前盈利模型跑通仍主要基于细分市场、抑或跨区域复制需要供应链对应匹配建设的基础上,即使疫情回暖,超市企业客流量的向好态势有望维持;而客流端的边际改善有望助力提升单店盈利、周转及现金流获利能力,在小型企业出清加速前提下,进一步凸显优势、提升市占率;竞争格局改善叠加CPI向上,继续重点推荐永辉、家家悦、红旗连锁。
  天虹股份:19年业绩保持稳健,数字化快速推进成亮点,大店&超市加速扩张。1)19全年:实现营收193.93亿元/+1.33%,归母净利润8.59亿元/-4.98%;零售业务营收181.11亿元/+0.74%,地产业务营收5.87亿元/+6.48%;归母净利润8.59亿元/YOY-4.98%,符合此前19年业绩快报指引。剔除地产业务影响,19年主业营收YOY+1.18%,利润总额YOY-9.59%。2)毛利率及期间费用率均小幅提高,加大数字化研发投入进一步加大。19年毛利率28.56%/+1.31pct,期间费用率23.01%/+1.92pct,其中研发费用率0.13%/+0.13pct,主要系新设子公司灵智数科加大数字化技术研发投入。3)数字化门店+网络化协同成19年发展亮点,到家业务基础扎实有望更好适应疫情期间及后续线上占比提升趋势。公司至19年底数字化会员2355万,数字化会员销售占比达73.6%。超市实现90%近万个SKU的商品数字化,百货已上线13042个数字化专柜。天虹作为百货行业中较早发力线上和到家业务,以及数字化转型的标的,且超市业态的收入占比已提升至37%,有望短期受疫情的影响相比同行更小。4)大店扩张+超市输出+数字化推进为2020年经营计划,公司中长期发展战略稳步推进。
  投资建议:我们当前为投资者梳理三条投资主线:1)必选更加稳健,当前特殊时点重点推荐有估值优势、经营数据向好的必选消费超市板块龙头,继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等;2)线上渗透率有望进一步催化,线上业务占比较大持续发力线上的相关标的,继续推荐珀莱雅、丸美股份、华熙生物、壹网壹创、值得买等;3)需求短期受损,但下半年有望实现消费回补反弹,行业景气度高龙头壁垒持续提升,推荐爱婴室、周大生、华致酒行、天虹股份等。
  风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。
  
  

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