本期内容提要:
　　产地煤价小幅下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至3月26日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价537.0元/吨，较上周下跌8.0元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 542.0元/吨，较上周下跌8.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤400.0元/吨，较上周下跌15.0元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤415.0元/吨，较上周下跌4.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价66.58美元/吨，较上周上涨0.29美元/吨。截止3月26日动力煤主力合约期货贴水17.0元/吨。
　　传统淡季叠加下游复工延迟，日耗低位运行。本周沿海六大电日耗均值为58.5万吨，较上周的54.3万吨增加4.3万吨，增幅7.8%，较18年同期的67.0万吨下降8.5万吨，降幅12.7%；3月27日六大电日耗为59.9万吨，周环比增加5.4万吨，增幅9.8%，同比下降8.6万吨，降幅12.6%，可用天数为29.1天，较上周同期下降3.4天，较去年同期增加5.7天。
　　港口煤炭库存增加，电厂库存继续增加。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅增加，周内库存水平均值1194.3万吨，较上周的1104.7万吨增加89.6万吨，增幅8.1%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1762.7万吨，较上周下降4.8万吨，降幅0.3%，较18年同期增加182.9万吨，增幅11.6%；截至3月26日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加2.2万吨至35.1万吨。
　　焦炭焦煤板块：焦炭方面，3月23日，山西吕梁准一级冶金焦1520元/吨，较上周同期持平，较上月同期上涨190元/吨；河北唐山准一级冶金焦1720元/吨，较上周同期持平，较上月同期下降240元/吨；山东日照准一级冶金焦1740元/吨，较上周同期下降10元/吨，较上月同期下降190元/吨。焦煤方面，截止3月25日，CCI山西低硫指数1393元/吨，周环比下跌20元/吨，月环比下跌168元/吨；CCI山西高硫指数1092元/吨，周环比下跌16元/吨，月环比下跌50元/吨；灵石肥煤指数报1020元/吨，周环比下跌30元/吨，月环比下跌70元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1230元/吨，周环比下跌30元/吨，月环比下跌30元/吨。
　　我们认为，煤炭生产端基本恢复，下游需求恢复不及预期，中转港及电厂库存高企，煤炭市场承压下行。具体来看，目前煤炭生产基本恢复正常，受拉运积极性较差及需求不振影响，产地煤价出现下跌带动港口煤价承压下降，周内秦、唐、沧三港合计库存已突破2000万吨水平，较年初增加700万吨，煤炭供给较为宽松；再看需求端，目前受疫情影响，终端需求持续低迷，日耗维持低位运行，较去年同期下降10万吨/日，电厂主要以消耗自身库存为主，拉运积极性较差，秦港锚地船舶持续下滑。此外，动力煤主力合约同样出现持续走低，大幅贴水，市场看空预期强烈，短期内煤炭价格难改颓势。需要注意的是，新冠疫情在短期内将影响煤炭供需释放节奏，整体行情将呈现前低后高的局面，但行业长期趋势不变，经过前期市场调整，估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华（H、A），以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），炼焦煤积极关注平煤股份（精煤战略+稳定分红+减员增效）、西山煤电（国改预期）、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
　　风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。