◆流动性危机缓解，板块投资回归基本面+估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在美联储、各国央行的一系列大力度政策后，上周全球市场的流动性危机问题得到一定缓解。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）外资快速流出、外围市场情绪拖累A股的局面预计暂告一段落。对于家电板块来讲，投资逻辑将回归基本面实质所受的冲击，以及当前估值水平暗含的安全边际与回报水平这两个维度。
　　◆回溯历史周期：基本面预期+长期价值支撑，估值往往先于基本面触底。报告回顾了2012年以来板块多轮估值和基本面周期，不难看出，估值的走势不仅受到短期基本面影响，还与货币环境，资金结构，资产的估值安全垫等其他因素密切相关。且在基本面预期+优质资产长期内在价值的支撑下，估值底部往往会先于基本面周期出现。所以在基本面弱周期中，估值支撑往往是股价表现的重要因子。
　　◆基本面判断：短期仍在寻底，空调旺季后有望企稳回升。疫情短期对家电的零售、装修相关需求和出口订单均有较明显冲击，短期基本面仍在寻底中，这也是部分资金当前不增配家电的主因。需求维度看：后续行业回暖幅度将取决于地产销售/竣工表现以及经济复苏速度。考虑全年住宅竣工仍为正向支撑，货币+逆周期调节也有望对消费有一定提振，预计主要品类全年需求有望基本持平或略有下滑。竞争维度看：作为重要监测信号，若格力经过旺季促销有效消化自身库存，在库存见底+竞争趋缓+延迟需求释放多因素作用下，基本面拐点有望在2020H2逐步出现。
　　◆估值周期判断：短期扰动不改资产核心价值，当前估值具备足够安全边际。跳出短期视角，考虑到无论是疫情或是价格战，对于行业长期稳健增长以及双寡头的垄断格局都不会有改变，短期基本面虽有收缩，但长期看，龙头高ROE，高现金回报以及优秀的资产质量才是中长期投资者更需关注的指标。经过前期流动性冲击和基本面预期导致的估值下行，当前白电龙头隐含PE估值水平基本都接近历史低点，格力2019~20年隐含股息率水平达5%~6%，美的也达到3%~4%。现金回报率高，安全边际充足。
　　◆投资建议：在全球货币宽松的背景下，国内的优质资产性价比优势明显，相对配置价值已经凸显。我们建议长期投资者开始逐步左侧布局：美的集团、格力电器、海尔智家。
　　◆风险分析：全球系统性风险，地产销售/竣工表现不及预期，海外订单回落超预期，国内经济回暖不及预期