事项:
公司对外发布2019年业绩,收入974亿人民币(同比-9%),归母净利润81.9亿人民币(同比-35%),扣非净利润71.7亿元(同比-38.1%),每股普通股派息0.25港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
2019年出口和新能源销量成为亮点、单车净利润降至约6000元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2019年批发销量136.2万辆,同比下降9%,表现略差于行业(同比-7.4%),但是终端零售销量同比+1%,表现好于行业(同比-4.1%),零售市场市占率提升至6.5%,其中出口和新能源成为亮点,出口销量同比+109%至5.8万辆,新能源汽车同比+66.5%至11.3万辆。2019年公司单车均价基本维持不变为7.4万元,由于行业景气度较低+车型周期减弱,单车净利润下降至6013元(2018年同期为8364元),展望2020年,预计公司在出口和新能源方面有望继续维持增长,整体景气度有望超越行业。
经营现金流下降,2019全年小幅加库存,库存深度较为健康。公司2019年收入同比-9%至974亿,净利润同比-35%至81.9亿,净利润下滑幅度远超收入,由于博越、帝豪、远景等主力车型终端实施优惠让利,公司毛利率降低2.81个百分点。2019年底经营性现金流为125.4亿元,同比略下降。截止到2019年底公司绝对库存(OEM+经销商库存)为26.3万辆,全年小幅加库存约2.6万辆。展望2020年,公司库存深度较为健康,终端大幅让利压力较小。
2020年多款新车继续上市,均价提升+领克品牌培育是业绩增长重点。公司2020年预计上市Icon、豪越、A级轿车等多款具备很强竞争力的全新平台产品,领克品牌继续推出2款新品,领克03销量有望继续上台阶,实现自主品牌14-20万价格区间的突破,公司2020年销量目标141万辆(同比+3.5%),继续拓展高价位区间市场,吉利和沃尔沃品牌资源整合有望增强集团整体竞争力,领克品牌销量提振和ASP提升是实现2020年业绩增长的重点。
投资建议:吉利汽车产品结构调整,2020年继续推出多款新车型,库存深度较为健康,销量有望继续得到提振,单车利润有望抬升,预计2020~2022年净利润约为98.7亿、104.6亿、107.8亿。近期多部委频提稳定汽车等大宗消费,多地跟进出政策,鼓励首购及淘汰老旧车,我们认为吉利汽车作为一线自主车企将较为受益。
风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响。2)吉利品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现。3)领克品牌表现不及预期,车型销量不及预期,影响品牌形象,拖累上市公司业绩。