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汽车及汽车零部件行业研究报告:华西证券-汽车及汽车零部件行业投资策略报告:政策刺激下的汽车消费-200401

行业名称: 汽车及汽车零部件行业 股票代码: 分享时间:2020-04-01 11:43:36
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔琰,周沐
研报出处: 华西证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,757 KB 分享者: 王**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要
  2020年3月31日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,为促进汽车消费,会议确定,一是将年底到期的新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策延长2年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二是中央财政采取以奖代补方式,支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三是对二手车经销企业销售旧车,从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税。
  我们系统性梳理历史及目前已出台的汽车行业相关刺激政策,并预测未来可能跟进的措施,通过量化的手段得出各类政策对行业销量提振的弹性。
  为何需要出台汽车刺激政策?
  1)中国汽车消费连续20个月负增长,目前仍未转正,且受新冠肺炎疫情影响,2月销量断崖式下滑;
  2)汽车是国内社会消费品零售总额的重要组成部分(2019年占比为9.6%),具有支撑消费的重要作用;
  3)汽车工业还有带动就业、加快科技进步、增加税收、促进贸易等重要功能。
  出台哪种可能的刺激政策?
  1)历史证明,小排量购置税减半政策效果最为明显。
  2009-2010年、2015-2017年两轮小排量车购置税优惠显著拉动汽车消费,2010/2016年行业销量增速分别为33.3%/15.1%;多种政策(汽车下乡等)并行,组合拳提振终端需求;
  2)目前已出台的政策主要分两个层面:国家及地方政策。
  已出台的国家政策包括:a.新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年;b.中央财政采取以奖代补,支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车;c.二手车经销企业销售旧车,从5月1日至2023年底间按销售额0.5%征收增值税。已出地方政策主要以放宽限购(广深杭)以及现金补贴以旧换新为主(北京、佛山、广州、长春等);
  3)我们认为,国家政策仍有进一步刺激空间,推测未来可能出台小排量车购置税减半及促进老旧车辆报废更新等政策;地方政策目前以释放限购需求为核心,政策接力兑现多米诺效应,在北京等核心城市示范作用下,未来其他地方将有望跟进淘汰老旧车辆、以旧换新、增加郊区号牌等政策;新能源方面,2020年大概率补贴维持平稳。
  出台刺激政策的效果如何?
  1)限牌放宽仍有空间,北京或打开郊区需求。
  目前广深杭三地已新增的指标额度20.7万个;未来北京有望参考上海推出限定郊区行驶专用号牌,预计每年拉动20万辆需求,预计京津沪放宽指标额度30-49万个;展望2020年,全部限购城市新增指标额度释放弹性约2.4-3.3%;
  2)如行业销量持续低迷,购置税优惠有望再次推行。
  乘用车销量增速至今连续20个月尚未转正,2月疫情影响增速曲线断崖式下滑。我们认为,为拉动汽车工业及促进消费出台第三轮购置税优惠政策的可能性较大。若推行该政策我们测算增量41.8-167.3万辆,对应弹性2.0%-7.8%;
  3)排放升级淘汰老旧车型,提前报废补贴有望出台。
  在排放加严和消费升级趋势下国三等老旧乘用车更新淘汰有望加速,我国曾三次推行老旧车型提前报废补贴政策,效果良好经验成熟,未来老旧车型报废补贴有望重启。我们测算目前全国范围内国三及以下汽车存量约3920万辆,提前报废将提供较大置换弹性;北京引领全国率先出台老旧补贴政策,预计国三及以下汽车置换贡献18.9万辆新车销售增量;商用车方面,重点区域国三中重型货车淘汰释放44万辆新车销售增量空间;
  4)新能源汽车政策推动行业景气度反转。
  预计未来三年新能源汽车补贴维持平稳,双积分政策将接力补贴成为中期行业发展的核心驱动力,国家和地方新能源汽车资金支持从补贴购买转为支持充电设施建设等,差异化路权间接刺激新能源汽车销售;政策端和供给端共同驱动,预计2021年新能源汽车销量突破200万辆;
  5)多维促进行业发展,辅助政策同步发力。
  基于以往成功经验,我们认为,未来有望出台以旧换新、延缓国六实施等辅助政策,促进行业良性发展,拉动消费需求。
  哪些企业在本轮刺激中最为受益?
  1)新能源汽车:补贴延续、购置税减免延长,2020年行业开启3.0时代质变撬动需求。建议重点关注特斯拉产业链:动力电池龙头【宁德时代】,基于特斯拉单车配套价值量弹性测算,推荐【拓普集团、华域汽车、三花智控、均胜电子】;(三花智控、宁德时代分别与华西家电组、电新组联合覆盖)
  2)乘用车:“刺激政策预期+首购需求释放”双重逻辑驱动需求回暖,需求提振的过程将催化乘用车板块投资情绪,提升板块风险溢价能力;短期内疫情冲击汽车消费,中长期行业复苏趋势不变。根据车企销量修复弹性与时间顺序,以及车企竞争能力和竞争意愿等方面综合考量,推荐【长安汽车、吉利汽车H、广汽集团A+H】,建议关注【长城汽车、上汽集团】;
  3)重卡:奖励与惩罚性政策相结合,国三重卡有望加速淘汰;2020年物流车需求稳健,工程车将迎来向上拐点,行业高景气度延续,推荐【潍柴动力、中国重汽、威孚高科】;
  4)经销商:二手车征税政策变更,改变了经销商以往仅靠收取佣金的商业模式,二手车业务正式成为经销商的主营业务,经销商将拥有绝对竞争优势。建议重点关注【广汇汽车】,相关受益标的【中升控股H、永达汽车H】;
  5)零部件:考虑零部件与整车关联性较强,汽车刺激政策落地,整车销量复苏驱动零部件共振,量价齐升进入良性循环,配套核心车企的优质自主零部件企业有望率先实现业绩修复。推荐吉利核心产业链【拓普集团、新泉股份、星宇股份】。
  风险提示
  疫情持续时间及扩散范围不确定性,或导致汽车销量持续承压;海外疫情爆发导致汽车产业链供应风险,核心零部件断供导致车企生产受限;宏观经济低于预期,导致车市下行风险;中美贸易战谈判持续反复,导致汽车产业进出口关税变化风险。
  

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