国内营业额小幅下滑，海外业务拉动全年业绩增长：
　　受中国乘用车市场需求疲弱影响，公司2019年国内营业额下滑0.5%至76.1亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海外业务得益于欧系业务的全球扩张，成为公司业绩主要增长动力，实现收入55.9亿元，同比增长13.8%，其中北美与欧洲分别增长16.0%、18.1%，海外业务占比提升3.3个百分点至42.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　毛利率小幅下降，铝电池盒是未来看点：
　　2019年公司毛利率小幅下滑0.8个百分点至31.2%，中美贸易摩擦拖累毛利率0.6个百分点。其中19H2毛利率为30.2%，同比/环比下降0.6/2.2个百分点至30.2%，主要是因为1）欧洲新产品投放，德国工厂成本超预期；2）淮安工厂扩产，产能利用率偏低以及折旧摊销上升。新业务方面，公司已承接来自雷诺、宝马等10多家客户的铝电池盒订单，包括2月份获取的大众MEB平台订单，2023年电池盒收入有望达25亿，成为公司业绩新增长点。
　　受海外疫情影响，公司海外及产能短期不确定性增大：
　　受突发疫情影响，国内1-2月行业产量降幅达45%以上，预计公司1季度国内收入面临较大压力。同时海外疫情蔓延导致全球整车厂停产，对公司海外业务及产能带来不确定性，我们预计公司2020H1业绩或承压。
　　下调目标价至21.0港元，维持“买入”评级：
　　短期内受全球疫情扩散影响，2020上半年业绩承压，但从长期看公司具有多元化客户结构以及全球化产能布局的优势，以及铝电池盒有望放量贡献业绩增长。考虑到疫情影响，我们调整2020/2021每股盈利预测至1.56/1.82元，下调目标价至21.0港元，对应20年12倍PE，维持“买入”评级。