业绩总结：公司2019年实现营业收入132.3亿元，同比增加73.3%，归母净利润21.2亿元，同比增加110%，经营性现金流净额32.6亿元，同比增加66.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2020年一季度实现归母净利润7亿元-7.5亿元，同比增加54%-65%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　手游业务收入翻倍，盈利能力显著提升。报告期内，公司手游业务实现收入119.9亿元（YOY+115%），占比增至90.6%；页游业务实现收入12.3亿元（YOY-25%）。2019全年综合毛利率为86.6%，同比增加10.3pp。期间费用率增加11.9pp至66.3%，其中销售费用同增131%，主要新游推广期增加推广费用导致；管理费用同比减少9.8%，研发费用同比增加52.6%，系增加研发人员数量及薪酬所致；财务费用同比较少187%，主要是银行借款减少导致利息支出减少导致。
　　市占率超10%，成为游戏发行第三极势力。“精品化、多元化、平台化”策略持续推进，助推公司发行业务优势进一步扩大。报告期内，公司运营的国内手游产品最高流水超16亿元，最高月新增注册用户超3400万，最高月活用户超4000万，2019年公司在国内手游发行市场占有率超过10.4%，已发展成为国内游戏发行市场仅次于腾讯、网易的重要主体。随行业马太效应逐步深化，我们对公司市占率进一步提升持乐观态度。
　　加码云游戏布局，期待后续成果。近期，公司加大在云游戏领域布局力度，与华为合作成立了“云游戏技术方案联合攻关小组”，有望借助华为技术优势实现“1+1>2”的效果。此外，公司也发布了定增预案，拟募集45亿元用于提升公司综合竞争实力，其中网络游戏开发及运营建设项目（16亿元）、5G云游戏平台建设项目（16.5亿元）、广州总部大楼建设项目（12.5亿元）。公司在研发、发行等领域均有独到优势，有望借助核心产业、资本优势进一步获取云游戏先行优势。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为1.26元、1.43元和1.68元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产业政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，新游上线或不及预期的风险，5G建设进程或不及预期的风险，云游戏落地或不及预期的风险。