1、申万宏源
定向降准加码覆盖至中小银行,需补充资本疏通传导。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】货币政策上周密集操作,以落实3.27政治局会议政策要求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)定向降准加码覆盖至中小银行+下调超额存款准备金利率,我们分析如下:1)“5500亿定向降准”+“4000亿定向降准”,约等于“全面降准”的提前。2)本次定向降准+近期新增定向再贷款再贴现,2季度起实体经济信用环境进一步显著改善,我们预计3季度降准的必要性已进一步大幅下降。3)本次定向降准,贯彻了央行持续强调的以数量型工具的结构性操作,引导民营小微企业贷款利率下调的政策思路。4)时隔12年再度下调超额存款准备金利率,旨在降低银行持有超储的收益,促进商业银行扩表,将超储转变为法定存款准备金,防止流动性在银行间阻滞。5)利率工具方面,央行重提存款基准利率的“压舱石”作用,指出对这一工具的使用要更充分的评估,预计近期进一步调降利率的必要性不大,概率较低。6)定向降准之后,中小银行该补充资本金了。
再度提前下达专项债,财政扩张迈步。维持全年财政积极扩张将成为主要应对之策的预期。
支持汽车消费的政策开始落地,符合我们前期预期。预计还将有进一步刺激汽车、大家电、家具等可选商品消费、以及服务消费的财政扩张类政策出台,预计力度大于市场预期,建议保持持续关注。
复工跟踪:全国客运量稳中向好,各地清明期间迁出规模明显抬升;六大电厂耗煤维持高位,开工亦显示工业生产持续回暖。地产销售清明期间有所回落,工业品库存:主要钢材持续被动补库,煤炭库存增速下行。食品价格:猪价菜价延续回落,鲜果微降。工业品价格:油价周中反弹但整体周均价走低,铁矿石、钢价下降。
货币政策与流动性:资金利率、10Y国债收益率回落+定向降准100BP。
汇率:美元指数大幅回升,CNH汇率小幅回落。
结构性政策:增加地方政府专项债,强化普惠性金融支持。3月31日,国常会确定再提前下达一批地方政府专项债额度,带动扩大有效投资;部署强化对中小微企业的金融支持;要求加大对困难群体相关补助政策力度。