事件
　　公司发布一季报业绩预告，2020Q1实现归母净利润1.26-1.39亿元，同比增长0-10%，整体经营情况稳定，按计划推动在手订单的交付、验收工作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　简评
　　在手订单支撑2020年业绩，国内外疫情对公司影响有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司公告，截至2019年9月30日，公司预收款10亿元，在手订单26亿元，2019Q4及2020Q1新签已公告订单28亿（7个月交付），保证全年业绩。同时市场担心海外疫情及硅片价格波动影响硅片厂商扩产进度。我们认为海外封城停工对国内光伏设备影响滞后，考虑到欧美新增确诊已出现明显拐点，预计在新增数低位趋稳后海外经济活动将开始逐步恢复。此外目前隆基股份公布最新硅片价格降幅约为4.5%，好于市场预期。全年来看，预计疫情及价格波动对公司业绩影响有限。
　　半导体业务进入收获期，持续受益于大硅片国产化进程，带动公司估值提升：半导体硅片行业景气度回升，国内国产替代加速。中环在2019年业绩网上说明会中介绍，8寸硅片目前天津工厂满产，无锡工厂2条线已于2019年9月完成验收进入投产状态，其中天津30万片/月、宜兴12万片/月已达产，宜兴持续新设备进驻调试投产，预计2020年底产能达到30万片/月。12英寸硅片，天津2万片/月已于2019年一季度投产并向全球客户送样，无锡工厂由于疫情短期对项目调试工作略有延后，项目整体可控，持续推进，预计2020年开始投产。公司绑定大客户中环，将持续受益硅片产能爬升。
　　光伏设备新中标14亿元，210mm光伏硅片迭代拉长设备需求景气周期：公司中标中环协鑫光伏五期第二批设备，合计中标额14亿元，此次中标的订单包括长晶炉12亿，单晶硅棒切磨加工一体线装置2亿，单晶硅棒截断机1710万。2019年全年新签已公告的光伏设备订单超过32亿元，除了大客户中环股份之外，晶科和上机数控的订单占比提升。中环于2019年推出210mm硅片后，通威、爱旭均公告其新建向下兼容的210电池片产能，天合光能、东方日升和协鑫集成也均公告将建设向下兼容的210硅片的组件产能，下游产业链配套的跟上有利于210产品更快的推进，拉长设备需求景气周期。
　　盈利预测及投资建议
　　预计2019-2021年净利润6.4/9.2/12.0亿元，同比增长9%/45%/30%，EPS为0.50/0.72/0.93元，对应PE为41/28/22倍。给予公司2021年30倍PE估值，6-12月目标价28元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏行业政策风险；硅片价格下跌导致单晶硅扩产低于预期风险；半导体设备持续获得订单的风险。