核心观点
业绩符合预期,各项费用控制良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近日,公司发布2019年报,报告期内实现营收8.41亿元、同比增长8.61%,归母净利润3.32亿元、同比增长10.30%,对应EPS 0.66元,符合市场和我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,检测试剂表现出色,同比增速达到14.31%。费用方面:管理费用率下降0.79pp至11.53%;销售费用率同比增长4.90%、费用率稳定下降,如果考虑研发费用,则销售费用率为12.15%,较18年略有提升(+0.35pp)。
拟并购迈新生物,引进国药投资可加强公司竞争力。19年12月,公司宣布拟与国药投资共同购买迈新生物95.55%股权,其中上市公司拟受让迈新65.55%股权、国药投资拟受让迈新30%股权。今年2月,公司发布非公开发行预案,以13.90元/股的价格向国药投资增发8633万股(占发行后总股本14.68%),引进后者作为战略投资者。我们认为,国药投资在业务层面会加强上市公司渠道销售能力,在资本层面更有利于融资和项目投资,将有力提升综合竞争力。
稳步推进,倾力打造IVD平台。目前来看,公司的战略选择是围绕检验科需求进行相应的外延拓展,同时关注未来增长较快的细分领域,最终打造出IVD综合平台。2017年,公司首次迈出拓展步伐,通过并购美创新跃切入血凝领域;去年,公司通过迈新涉足病理诊断领域。公司是国内IVD领域中最优秀的生化诊断企业,拥有良好的拓展基础,我们认为随着华盖资本和国药投资加入作为战略投资者,公司有望取长补短,加快IVD综合平台建设。
财务预测与投资建议
根据公司年报,我们将2020-2022年归母净利润分别调整为3.65/4.17/4.70亿元(原预测20-21年分别为3.69/4.07亿元),对应EPS分别为0.73/0.83/0.94元。参考可比公司估值水平,给予2020年的33倍市盈率,对应目标价为24.09元,维持“买入”评级。
风险提示
如果公司内生发展和外延不及预期,将会影响公司在IVD领域的竞争力。