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国星光电研究报告:德邦证券-国星光电-002449-年报符合预期,MiniLED放量在即-200409

股票名称: 国星光电 股票代码: 002449分享时间:2020-04-09 14:33:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 雷涛
研报出处: 德邦证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 456 KB 分享者: sun****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  公司发布2019年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2019年度报告,实现营业收入40.69亿元,同比增长0.08%;实现归属于上市公司股东的净利润4.08亿元,同比下降8.68%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.62亿元,同比下降7.15%;基本每股收益为0.66元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  芯片业务毛利率触底,拖累公司业绩。LED外延芯片受库存压力及下游需求疲软的影响,竞争加剧,价格持续下滑。报告期内公司外延及芯片业务实现收入6595万元,同比下滑51.5%,毛利率-82.56%,较上年降低了80.23个百分点。芯片业务严重拖累公司业绩,我们认为随着行业库存消化,下游需求回暖,以及公司不断提升技术水平,进行差异化竞争,公司LED芯片业务亏损幅度有望逐步缩小。
  小间距方兴未艾,封装业务毛利率持续提升。据GGII调研显示,2019年中国LED小间距显示市场规模达114亿元,年复合增长率超过40%。小间距渗透率持续提升,成为LED显示屏的主流。报告期内,公司LED封装及组件产品业务实现收入32.65亿,与上年基本持平,毛利率27.49%,较上年提升0.65个百分点。随着小间距、Mini-LED产品的持续渗透,预计公司封装业务毛利率仍有进一步提升的空间。
  Mini LED放量在即,公司将持续受益。近两年Mini LED技术进展迅速,市场开始逐步释放。根据CINNOResearch预计,Mini LED背光将大幅增加LED芯片的消耗,2023年全球Mini LED背光需求有望达千亿颗量级。我们长期看好MiniLED的发展,公司在Mini LED领域一直走在市场前列,未来两年有望大幅受益于Mini LED市场的快速增长。
  投资建议:考虑到今年疫情对于行业需求的影响,我们下调对公司的盈利预测,将2020-2021年EPS从0.85、1.00元调整至0.71、0.94元,增加对2022年的盈利预测,预计公司2022年EPS为1.11元,对应2020-2022年PE为16.8、12.7和10.7倍。考虑到公司是国内LED封装龙头,将受益Mini LED市场的快速发展,我们认为公司合理估值水平为对应2020年20-25倍,对应目标价14.13-17.67元,维持“买入”评级。
  风险提示:产品价格持续下滑;下游需求不及预期。
  

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