■事件:公司发布2019年年度报告,报告期公司实现收入46.43亿元(同比-12.90%),实现归母净利润3.08亿元(同比+50.18%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2019Q4实现营收10.99亿元(环比-8.64%,同比-26.34%),实现归母净利润0.06亿元(环比-92.70%,同比-83.93%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■DMC板块带动公司盈利:2019年公司DMC板块实现营收22.47亿元(同比+8.12%),销量同比+18.46%,实现毛利率31.03%(同比+7.09 pct),公司作为目前全国规模较大的锂电池电解液溶剂供应商,市场份额占全球40%,盈利能力强劲;公司基础化工业务中MTBE板块实现营收10.05亿元(同比-52.18%),销量同比-61.00%,实现毛利率4.08%(同比+1.34 pct),我们考虑主要是受到中美贸易摩擦加剧、经济下行压力加大影响,但MTBE作为我国最为经济的汽油辛烷值添加剂空间仍不容小觑,期待后续MTBE板块触底反弹。
■扎根主业,不断探索新领域:公司作为目前国内唯一双基地DMC生产供应商,积极向产业链上下游延伸。2019年8月,公司投资5万吨/年碳酸二甲酯项目,10月投资44万吨/年新能源材料项目,达产后预计将分别实现6.32/22.60亿元营收,借此增强供应稳定性,巩固市场领先地位。此外,公司积极在海外布局,2019年3月,公司在波兰投资2万吨/年碳酸乙烯酯项目,从而开拓海外市场,实现对客户的就近供应。同时,为对下游进行延伸,公司分别于8月与12月投资5000吨/年动力电池添加剂项目与4000吨/年硅碳负极材料项目,提前布局锂电池电解液添加剂材料领域,抢占市场先机,达产后预计将分别实现11.85/2.77亿元营收,为未来发展提供源动力。
投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为3.10亿元、4.30亿元、5.29亿元,对应2020年4月9日收盘价30.51元/股折合预测P/E分别为20.0x、14.4x、11.7x。估值低位,维持买入-A投资评级。
风险提示:新项目建设不及预期;新能源政策落地不及预期;宏观环境不及预期