事件:东方财富披露2019年报及一季报预告,2019年公司实现营业总收入42.32亿元,同比增长35.48%,实现归母净利润18.31亿元,同比增长91.02%,加权平均净资产收益率9.49%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2020年Q1归母净利润约8.2亿元-9.2亿元,同比增长约112.57%-138.49%,超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
受益于市场活跃度上升,公司业绩大幅增长。公司在2019年以及2020Q1业绩均获得同比较大增幅,2019年归母净利润同比增长91.02%,且预计2020年Q1归母净利润同比增长约112.57%-138.49%。究其原因,主要有以下:
1)市场活跃度大幅提升。2019年市场股票成交额同比增长41.49%;2020年Q1市场股票成交额同比增长了46.94%;
2)转债转股,资本能力得到补充。2019年公司通过转债转股增加净资产约46亿元,从而使得财务费用同比大幅降低,由2018年1.56亿元降至-0.12亿元;
3)公司经纪业务市占率进一步提升。2019年公司代理买卖证券净收入同比增长59.78%,假设公司净佣金率保持不变,推算公司市占率提升约13%,约为2.65%。
4)2020Q1市场活跃,金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。
成本控制依旧优异,互联网模式突出。2019年公司营业成本同比增长5.22%,其中管理费用同比增长8.18%,研发费用同比增长22%,对比传统券商,公司的成本控制优势十分突出,中信、华泰、国君、海通、广发五家头部券商,2019年管理费用同比增长均在10%以上,平均增长21.62%。
优势明显,成长趋势良好。与竞争对手相比,公司在流量入口、信息技术以及战略执行能力有明显的优势。且公司金融服务生态圈日益完善,公募业务、小贷业务、保险经纪已纳入版图。对于公司来说,业务更加综合将有助于提升公司的整体竞争力。尽管当前公司主要的逻辑仍是流量变现的逻辑,但业务反哺流量值得期待。因此看好公司未来券商业务市场份额进一步提升。
投资建议:考虑到市场环境的变化,预计公司2020/2021归母净利润,分别为23.92亿元,31.66亿元,维持“买入”评级。
风险提示:市场交易量不及预期,公司业务扩张不及预期