投资要点
　　事项：
　　公司公布2019年度报告，实现收入2.80亿元，同比增长29.81%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长25.14%；实现扣非后归母净利润1.04亿元，同比增长24.96%；EPS为1.34元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2019年业绩分配预案为每10股派7.5元转5股。
　　公司同时发布2020年一季度业绩预告，预计实现归母净利润1623万元-2164万元，同比下降20%-40%。
　　平安观点：
　　公司业绩稳健增长，将长期受益于种植领域高景气：2019年公司实现收入2.80亿元（+29.81%），归母净利润1.07亿元（+25.14%），维持稳健增长。整体毛利率93.12%，费用率54.09%，均与上年基本持平，保持极强的盈利能力。2018年我国口腔医疗行业市场规模约1000亿元，预计2017-2024年种植领域CAGR在20%以上，公司将长期受益于种植领域高景气。2020Q1受疫情影响，公司业绩预计下滑20%-40%，但随着医疗机构正常诊疗过程恢复，预计2020Q2开始公司业绩增速将逐步恢复至正常水平，同时不排除种植领域需求存在报复式上升。
　　主要品种快速增长，种植科放量速度快：2019年公司产品总销量近38万片/瓶，同比增长超过40%。其中，口腔修复膜收入1.37亿元（+30.11%），占总收入比重达49%，其中约50%来自口腔“民营”相关渠道，种植领域增速远高于颌面外科。生物膜收入1.21亿元（+25.84%），明显高于行业增速，占总收入比重达43%；骨修复材料因基数较低，增速高达67.55%，收入1875万元，占总收入比重约为7%。
　　活性生物骨处于技术审评发补阶段，获批后有望开启广阔骨科市场：目前制定了“销售一代、注册一代、临床一代、研发一代”的新产品上市阶梯式布局。目前在研品种较多，其中活性生物骨处于技术审评的资料发补阶段，预计2021年获批，该品种主要用于各种原因导致的骨缺损、骨不连等适应症，属于骨科植入物的一个细分方向。2019年我国骨科植入物收入约218亿元，同比增长15%。活性生物骨获批后有望帮助公司开启更广阔的骨科市场。此外，公司主要在研品种还包括引导组织再生膜、高膨可降解止血材料、生物硬脑（脊）膜补片、子宫内膜等，将持续丰富公司产品储备。
　　盈利预测与投资评级：考虑到新冠疫情对2020年1季度的影响，我们略微下调2020年盈利预测，预计2020-2021年EPS为1.63元、2.07元（原预测为1.64元、2.00元），预计2022年EPS为2.52元，当前股价对应2020年PE为46倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）产品集中风险：目前公司收入主要集中于口腔修复膜和生物膜，尽管拥有丰富的在研产品，但新产品上市需要的时间较长，若主导品种市场环境、下游需求、竞争态势发生重大变化，则公司业绩将受到重大影响；2）新产品研发风险：公司拥有多项在研产品，主要是三类医疗器械，研发过程投入大、环节多、周期长，具有一定的不确定性，存在一定的风险。3）政策风险：公司产品多为高值耗材，若未来国家发布相关政策，如限制价格，将对公司产生不利影响。