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研究报告:东兴证券-美国4月CPI数据点评:美国5月通胀或见底企稳-200513

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-05-13 11:01:46
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 康明怡
研报出处: 东兴证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 277 KB 分享者: liy****u08 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  美国4月CPI同比0.3%,预期0.4%,前值1.5%;核心CPI同比1.4%,前值2.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  主要观点:
  CPI环比-0.8%,创2009年以来最大降幅;同比0.3%,为2015年10月以来最小涨幅。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4月通胀保持了与3月相同的分项特征。CPI收缩主要来自原油价格下跌;核心CPI中航空、服饰、酒店价格以及汽车保险下降仍最为明显,医疗持续高位。可选消费价格普遍下降,必选消费价格粘性较强。
  食品分项同比3.5%,创2012年2月以来的最大涨幅。各分项同比录得广泛涨幅,其中居家食品4.1%,为1974年2月以来最大涨幅。除水果蔬菜(同比0.4%)以外,其他所有分项同比最低2.8%(外卖食物)。肉鱼蛋类上涨最大,为6.8%,主要是鸡蛋17.3%、牛肉7.5%以及猪肉6.8%。食品价格上涨与相关工厂停产、以及供应链运输中断有关。
  能源分项同比-17.7%,为2015年9月以来最大跌幅。能源商品分项同比-31.4%,加速下跌,主要受汽油同比-32%影响。其他能源价格较为稳定,天然气同比-1.9%,电力微涨0.2%。
  核心CPI环比-0.4%,创1957年以来最大降幅;同比1.4%,为2011年4月以来最小涨幅。a)商品类分项同比-0.9%,前值-0.2%,加速下跌。消费弹性较高的分项,如服装、汽车、休闲商品、教育硬件下跌幅度加剧。服装同比-5.7%,前值-1.6%,为1950年以来最大跌幅。受基数及原材料成本影响,服装分项在9月以前很难有趋势性回升。汽车类同比-0.5%,前值-0.1%;娱乐商品同比-2%,前值-1.1%。受益于疫情的刚性商品消费上涨,如家居家装类价格同比0.6%,酒类1.9%、烟草4.9%、药品等。b)服务类持续下降,同比2.2%,前值2.8%。住宅较为稳定,交通加速下跌,医疗服务价格进一步扩大。住宅分项同比2.6%,前值3.0%。住宅价格与3月持平,美国各地的房屋价格保持稳定,尚未出现价格下跌的情况,但之前明显的地产复苏势头中断。受疫情负面影响最大的服务类仍为酒店和交通。与酒店就业数据下滑一致,酒店类价格出现显著下滑,同比-14%,前值-7.5%。交通服务-5.5%,前值-0.7%,其中公共交通中的航空、城际交通下降最为明显,分别为-24.3%和-7.1%。随着航空复飞和复工,交通服务价格有望见底,但5月较难有起色。医疗服务持续上涨,同比5.8%,前值5.5%,上涨趋势不完全与疫情有关。其所有分项均持续上涨,其中医疗保险同比达20.2%,前值20.6%,已持续多月维持在15%以上。
  预计5月CPI企稳,核心CPI或持续低迷。随着5月开始的缓慢复工,食品的供应链问题将有所缓解,食品上涨压力有望在6月缓解。能源方面,4月原油极端价格较难再次出现,能源分项同比降幅低点已过。5月CPI有望见底略回升。而5月住宅价格或有所下跌,住宅占核心CPI约40%,不排除核心CPI进一步低迷的可能。
  当前在疫情扩散与原油的双重打击下,中期核心通胀上升趋势打断,通缩预期抬升。随着服务业受到疫情影响,劳动力市场出现史上最大失业潮,劳动力成本上升的压力消失,住宅价格持续上涨趋势掉头,高位核心通胀进入下降通道。受到疫情影响的价格回落将从原油、航空扩散至其他非医疗服务行业,必需品价格上涨兑现。
  货币和财政政策救助短期内对通胀不构成威胁。目前的货币财政政策主要是为企业及家庭债务的流动性兜底,并未创造新的需求。受疫情影响,企业的资本开支推后,宏观上将体现为固定投资出现萎缩。在原油价格低迷和投资萎缩的情况下,极其宽松的货币政策和联邦政府的财政救助不会引发恶性通胀。
  下半年通胀或有所回升。与历次经济衰退不同,当前新增的联邦失业补助使得失业人群的收入与失业前相差不大,终端需求的萎缩受到最大程度的缓解。复工后,终端需求的断层或可较快修复。(修复程度取决于复工程度。)此外,国际粮价有所抬升,或对下半年的食品价格有所影响。因此,未来极度通缩的可能不大。远期,若基建预期落地,通胀预期将有进一步抬升。(数据来源:BLS,东兴证券研究所)
  风险提示:海外疫情超预期
  

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