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北方华创研究报告:西南证券-北方华创-002371-国内半导体设备最全玩家,晶圆厂扩产推动业绩持续增长-200529

股票名称: 北方华创 股票代码: 002371分享时间:2020-05-29 15:49:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 倪正洋
研报出处: 西南证券 研报页数: 38 页 推荐评级: 持有(首次)
研报大小: 2,631 KB 分享者: vm****v 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  国内半导体产品线最全玩家,16-19年归母净利润CAGR+49.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司产品覆盖集成电路、光伏、LED、面板四大泛半导体领域以及真空设备(主要为光伏单晶炉)、前中段锂电设备和电子元器件,其中泛半导体业务收入占比过半。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司16年收购北方微电子拓展高端Etch、PVD、CVD等业务,16-19年公司收入CAGR+35.8%,归母净利润CAGR+49.2%。2019年公司研发投入收入占比达28.0%,毛利率40.53%,净利率9.11%。20Q1公司反映订单预收款的合同负债科目金额达26.4亿元,较年初+79.6%,反应公司在手订单充裕。
  半导体设备国产替代加速,多元布局助力设备公司穿越周期。全球半导体产业链正在向中国大陆转移。据中国半导体产业协会统计,2018年国内半导体设备国产率不足12%,提升空间广阔。受EUV13.5nm波长限制,14nm及以下先进工艺主要靠刻蚀、薄膜沉积突破,清洗则是提升先进工艺产品良率的关键。
  2019年国内刻蚀、薄膜沉积、清洗设备市场规模分别为181亿元、134亿元和50亿元。在政策指引叠加大基金支持下,中微公司、北方华创、精测电子和盛美半导体等公司设备已进入主流晶圆厂产线量产。
  光伏行业装机量复苏,20年单晶炉市场空间达119亿元。据光伏协会预计,2020年国内新增装机量达35-45GW,同比增长15%-50%;国内单晶硅片产能增量达59.5GW,隆基、中环占比超8成,龙头企业设备投资扩产强劲,预计2020年单晶炉投资规模将达119亿元。
  晶圆厂加速投资背景下公司市占率提升,国产替代推动公司未来业绩增长。据芯思想研究院统计,2019年底国内投产+在建+规划中的晶圆厂共有57个,合计投资额超过15000亿元,其中以中芯国际、长江存储、积塔、华虹、燕东等先进制程、存储器和特色工艺厂为主。公司刻蚀、薄膜、清洗、炉管设备在上述晶圆厂中市占率不断提升。此外,预计光伏龙头隆基股份扩产将为公司未来两年带来19.4亿元收入。泛半导体设备国产替代加速将推动公司未来业绩增长。
  盈利预测与投资建议:鉴于下游晶圆厂进入投资扩张期,以及公司泛半导体产品线丰富,高端产品不断突破,预计2020-2022年公司归母净利润为4.7亿元、7.4亿元、9.6亿元。对应PE 158/101/77倍,首次覆盖给予“持有”评级。
  风险提示:半导体产业周期波动、国产替代不及预期、美国技术管制加强。
  

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