5月美国新增非农就业大超预期，临时性失业大幅下降，说明社交隔离解除后，大批劳动者已开始返岗，复工已在进行中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但另一方面，永久性失业上升意味着企业仍在调整，有些可能已经处在违约的边缘。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）临时性失业可能代表供给，永久性失业可能代表需求，经济复苏不是齐头并进，也可能出现中国复苏初期复工快于复产的现象。
　　美国复工超预期提升风险偏好，短期内复苏交易（recovery trade）将是市场主线，利好股市，利空债市。过去一周美股持续上涨，美债收益率上行，美元贬值，反映了较强的risk on情绪。这次公布的非农数据使得这一情绪得到强化。尽管我们认为对美国的信用风险和疫情二次传播风险仍需保持警惕，但短期内的数据改善或将暂时掩盖市场的担忧。在这样的宏观环境下，风险资产的表现或相对更好。
　　风险提示：疫情二次传播导致复工不及预期，企业倒闭增加抑制就业复苏