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免税行业研究报告:万联证券-免税行业专题报告系列一:黄金赛道,穿越牛熊-200629

行业名称: 免税行业 股票代码: 分享时间:2020-06-30 15:00:22
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈雯
研报出处: 万联证券 研报页数: 28 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 752 KB 分享者: 钓****人 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  行业核心观点:
  对比我国居民境外消费规模与国内免税市场规模,我国免税市场有巨大提升空间,近年来国家积极制定政策,引导境外消费回流,利好免税行业http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来我国免税行业的看点主要是两个方面:一是离岛免税业务依托海南自贸港建设迎来快速发展时期;二是市内免税业务尚处早期,政策松绑有望激活这一极具潜力市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我国免税业务实行国家专营管理制度,国企垄断经营符合我国免税行业利益最大化原则,免税牌照放开的概率低。规模庞大的增长空间+引导消费回流的政策背景+国企垄断经营,免税行业是当之无愧的黄金赛道,建议关注免税行业龙头企业。
  投资要点:
  空间巨大,增速远高于全球水平。目前我国每年有超过6000亿人民币的奢侈品消费流入境外,而我国免税业务规模约400亿人民币左右,按照外流规模来计算,我国免税业务尚有巨大提升空间。2016-2018年我国免税市场年复合增速+15.63%,高于全球同期9.73个pct,预计我国免税市场在未来几年仍将呈现10%-20%的增速。
  牌照稀缺,放开概率低。我国免税采用国企专营牌照管理,具有免税品经营资质的企业只有8家,包括中免集团(全国运营),深免、珠免、海免集团(区域运营),中出服、中侨(市内运营),王府井(最新发放,类型未知)。从政策背景和免税商品类型分析,国企垄断经营符合我国免税行业利益最大化原则,我国免税牌照放开的概率低。
  近年免税企业纷纷发力资本市场。中免集团是我国最早实现100%上市的免税企业,处于国内免税行业绝对龙头地位;日上免税、海免集团先后注入中免集团,实现强强联合和间接上市;中出服与凯撒旅业联手,深入探索国人入境市内免税业务;格力地产拟收购珠海免税100%股权。
  依托海南自贸港建设,离岛免税大发展。目前海南离岛免税占我国免税市场约3成比例,海南自贸港建设总体方案落地,离岛免税看点包括:1)预计海南旅游人数将快速增长,提升免税购物人数;2)将提高免税额度至10万元/每人每年,增加免税品种,显著提升客单价和免税收入;3)预计免税店将加快扩容。
  市内免税尚处早期,政策松绑呼之欲出。相比传统的机场免税店,市内免税店的购物体验更好,租金远低于机场免税店扣点率。我国市内免税业务由于购物资格、免税额度、免税种类等限制,在国内免税市场中占比不足1%,相较于韩国80%的占比,还存在巨大的开发空间,从政策导向,以及免税企业动向来看,市内免税政策松动呼之欲出,有望激活这一极具潜力市场。
  风险因素:1、疫情控制不及预期导致免税需求下降风险。2、市内免税政策进展不及预期风险。3、海南离岛免税发展不及预期风险。4、免税牌照放开导致竞争加剧风险。
  

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