市场表现回顾
6月份中信银行指数上涨0.1%,跑输沪深300指数7.6个百分点,月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.74x,平均PE(TTM)收于5.9x。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上月首推组合月算术平均收益率1.9%,相对沪深300收益率-5.8%,相对行业指数收益率1.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业重要动态
(1)6月17日国常会提出推动金融系统全年让利1.5万亿元。
(2)财新报道,证监会计划向商业银行发放券商牌照,或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。
(3)金融时报报道,央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率,以及下调金融稳定再贷款利率。
主要盈利驱动因素跟踪
(1)行业总资产规模同比增速有所上升。商业银行5月份总资产同比增长12.0%,环比上升0.1个百分点,其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为11.9%/13.1%/9.8%。
(2)货币市场利率大幅回升,但同业融资利率仍处于较低水平。1)上月十年期国债收益率月均值3.12%,环比上升44bps;Shibor3M月均值1.88%,环比上升48bps。拉长时间来看,长期利率比较稳定,同业利率虽然近期大幅提升,但较年初相比仍然大幅下降,利好同业融资较多的中小银行;2)最新LPR 1Y报价3.85%,5Y4.65%。
(3)工业企业偿债能力继续回落。5月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均)环比下降7个百分点至555%,自2018年初以来持续回落,接近2012~2015年的低水平,我们认为工业及批发零售业贷款不良生成率有较大上升压力,虽然到两者在银行贷款中的占比已经大幅下降,对银行整体不良生成率的边际影响减少,但预计银行整体不良生成率仍将有所上升。
投资建议
目前银行板块估值处于历史最低水平附近,我们维持行业“超配”评级,重点推荐工商银行、农业银行、邮储银行、宁波银行、常熟银行。
风险提示
若宏观经济大幅下行,可能从多方面影响银行业。