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有色金属行业研究报告:信达证券-有色金属行业跟踪:工业金属,估值待修复,业绩或改善-200705

行业名称: 有色金属行业 股票代码: 分享时间:2020-07-05 16:31:05
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 娄永刚,黄礼恒
研报出处: 信达证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 看好
研报大小: 1,163 KB 分享者: wen****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  工业金属:下半年或将出现估值与盈利双升的投资机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年以来,工业金属板块总体市值不断下行,但2018、2019年板块盈利整体维持较高水平,因此主要体现为估值的持续下行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前板块估值处于历史低位(申万有色行业PE(TTM)为26x,位于2000年以来6%的分位数;PB为1.35x,位于2000年以来1.4%的分位数)。2020年伊始,新冠肺炎疫情开始蔓延,导致板块盈利在Q1同环比大幅下滑,但Q2开始疫情缓和,企业经营逐步恢复正常,叠加金属价格上行且恢复至疫情前的水平,预计Q2板块盈利环比改善,同时下半年伴随金属价格上涨业绩有望继续改善。我们认为在流动性持续宽松的背景下,工业金属板块下半年有望迎来估值与盈利的双升,出现“戴维斯双击”的行情。
  铜:涨价可持续,估值待修复。3月底以来铜价上涨幅度超过30%,目前SHFE铜价已高于去年均价47674元/吨,铜矿企业盈利将快速恢复并有望实现正增长。疫情冲击下各国进行的逆周期调控导致市场流动性宽松是支撑铜价上涨的主要因素之一,另外二季度企业复产复工加速,叠加下游补库,铜库存出现超预期的去化,支撑铜价上涨。库存是供需的直接反映,智利和秘鲁等铜矿供应国疫情不断扩散导致铜矿供应收缩,叠加美国持续强劲的经济数据以及中国、欧洲等经济的快速恢复,有效带动铜下游需求的同比修复和环比改善,铜库存或继续去化,铜涨价有望持续。另外,铜板块估值目前处于历史最低位(铜板块PE(TTM)为32x,位于2007年7月以来10%的分位数;PB为1.5x,位于2007年7月以来2.3%的分位数),有望在市场风格转换中得以修复,且空间较大。
  铝:估值修复空间大,电解铝企业盈利水平提升。自2020年3月底以来,铝价已反弹22%,已恢复至疫情前的水平。二季度部分企业开启复工复产,下游需求逐渐回升,但前期需求疲弱导致铝企生产积极性受挫,供需错配使得电解铝去库存步伐加快,预计后期随着下游基建持续发力以及后半年房地产竣工周期拉动,库存去化趋势仍将延续,电解铝价格得到支撑。同时上游氧化铝价格持续下降,且新增产能集中投放在前三季度,与下游电解铝新增投放产能出现错配,预计价格支撑较弱,行业利润将继续向电解铝转移,电解铝企业盈利空间扩大。另外铝板块估值存在较大修复空间(铝板块PE(TTM)为20.48x,位于2007年7月以来3.1%的分位数;PB为1.04x,位于2007年7月以来0.93%的分位数)。
  铅锌:盈利趋稳,估值低位。3月中下旬铅锌价格触底回升并持续上涨,截至报告期SHFE锌价上涨约16%,SHFE铅价上涨约14%。疫情扰动铅锌矿山供应,而下游需求受经济恢复带动环比改善明显,不过随着消费淡季来临,国内锌库存降速趋缓,后续锌价有望维持震荡走势。铅近期社会累库预期呈现,继续涨价动能有限,预计短期震荡趋弱。铅锌板块估值同样处于历史低位(目前铅锌板块PE(TTM)为31x,位于2007年7月以来9.7%的分位数;PB为1.78x,位于2007年7月以来2.8%的分位数),具备估值修复的投资机会。
  投资建议:受益于全球经济逐步恢复及流动性持续宽松,建议关注工业金属板块估值与盈利双升的投资机会,维持有色金属行业“看好”评级。基本面改善叠加库存低位,铜铝铅锌价格持续上涨且恢复至疫情前的水平,下半年龙头企业有望迎来估值修复和业绩改善的投资机会。铜方面建议关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、西部矿业、洛阳钼业、铜陵有色等;铝方面建议关注具有水电铝一体化成本优势的云铝股份;铅锌方面建议关注驰宏锌锗和中金岭南等。
  风险因素:疫情二次爆发导致波动率提升;经济恢复速度低预期导致金属需求疲软;矿产供应国疫情缓和,矿山恢复生产,供给释放超预期;铜铝铅锌等金属价格大幅下跌。
  

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