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金能科技研究报告:开源证券-金能科技-603113-公司首次覆盖报告:煤焦化龙头再起航,大举进军PDH新领域-200706

股票名称: 金能科技 股票代码: 603113分享时间:2020-07-06 22:14:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张绪成
研报出处: 开源证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,799 KB 分享者: eri****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  煤焦化龙头再起航,大举进军PDH新领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首次覆盖,给予“买入”评级
  金能科技作为山东省煤焦化龙头,以焦化为基础打造了独特的“3+3”循环经济产业链,构建了“煤化工+精细化工”的业务矩阵,各产线之间紧密结合,实现资源循环利用,从而造就了焦炭与炭黑主业低成本、高毛利的竞争优势,产品单位毛利均位于各细分行业前列。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)焦化行业供改深化促成焦价回升,煤焦价差扩大打开利润空间,公司通过“以价补量”对冲减产;炭黑行业供需基本面改善有望支撑公司炭黑业绩。青岛项目打造“PDH+炭黑”循环产业链,项目投产后或将贡献7.7亿元年均净利润,公司将借助PDH先进工艺进军烯烃产业,石油化工或将成为公司业绩又一核心驱动力,看好公司中长期增长潜力。我们预计公司2020/2021/2022年度分别实现归母净利润7.0/12.8/15.2亿元,同比变化-8.4%/83.8%/18.5%;EPS分别为1.03/1.90/2.25元,对应当前股价,PE分别为13.9x/7.5x/6.4x。首次覆盖,给予“买入”评级。
  循环产业链降本显著,焦炭&炭黑盈利性业内领先
  受益于公司着力构建的循环经济产业链体系,各产线间进行科学整合,焦炉煤气等副产品实现循环利用,原材料成本得以在各个产业链间分摊,显著降低了焦炭、炭黑等主要产品的单位成本,拓宽了主业的盈利空间,从而使公司在焦化、炭黑行业内均具备明显的单位毛利优势。
   PDH+绿色炭黑,新项目注入业绩增长新动力
  青岛项目90万吨/年PDH制丙烯与48万吨绿色炭黑产能预计将于2021年4月投产,“PDH+炭黑”的循环经济产业链延续了总部模式,预计将为公司贡献7.7亿年均净利润。项目投产后,石油化工业务将成为公司除焦化、炭黑以外的又一业绩核心驱动力,丙烯毛利占比或将超30%,是公司中长期增长的主要看点。同时,公司炭黑产能将扩至3倍,品质提升助力进军高端市场,份额有望提升。
  风险提示:经济恢复不及预期;原材料价格上涨超预期或产品价格下跌超预期;焦化及炭黑产业去产能政策力度超预期;青岛项目建设进度不及预期。

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