投资要点
事项:
公布2020年中报业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年,公司营收同比增长约40%,归母净利润同比增长85%~105%,相应净利润区间为1.63~1.81亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
收入延续强劲增势,汽车业务为最强引擎:根据中报业绩预告,公司上半年营收同比增幅预计约40%,主要受益于智能汽车业务的强劲表现。近年来,智能汽车业务始终是公司新业务中的亮点,得益于汽车智能化进程加快,2018年起更是渐入佳境。在当前全球汽车产业处于周期底部的情形下,公司智能汽车业务依然实现高增长,是对汽车智能化趋势的确认。此外,考虑到2019年良好的IoT业务拓展状况,以及中报预计营收的强劲表现,预计IoT业务收入亦实现了不错的增长。
盈利能力显著提升,产品化逻辑正在兑现:中报业绩预告提及,公司上半年归母净利润同比高增85%~105%,主要原因在于产品化程度提升,软件IP竞争力加强。公司传统智能软件业务主要服务于手机、芯片等厂商的各类定制化需求,商业模式在很大程度上是以人力投入驱动的项目制为主,难以重现高增长。相比而言,汽车与IoT业务采用“研发+版税/硬件销售”为主的商业模式,且公司近年也在致力于提升两项业务的产品化程度及平台化水平,规模经济潜力更高。中报利润增幅明显高于收入,应意味着汽车软件平台代码复用率与产品化程度提升,且智能硬件放量也应有所贡献,预计这将主要反映在中报的毛利率及研发费用率上。
技术创新周期驱动下,未来数年持续看好:更为根本的,5G+AI发展正在推动智能手机更新换代,且IoT设备种类及应用范围也在逐步扩大;全球汽车产业已步入电动化/智能化的革命大潮中,软件定义汽车成为明确趋势,预计未来5年车内软件价值量将从当前不足10%增至30%以上,是非常明确的增量市场。上述因素是公司发展的核心逻辑,目前来看,以上动力至少也将延续3-5年,公司未来数年的表现可持续期待。
盈利预测与投资建议:从中报业绩预告情况来看,公司Q2收入增幅相比Q1明显加速,反映了公司业务高景气,或也与疫情冲击有所消退有关;其利润增速明显高于营收,应在一定程度上反映了公司产品化战略正在逐步落实。我们暂维持2020-2022年盈利预测,EPS分别为0.81、1.09、1.44元,对应7月9日收盘价(89.59元)的P/E为110.9x、82.5x、62.1x,待中报正式披露后再根据具体财务数据调整预测。公司成长逻辑顺畅,大超预期的中报财务数据对此给予印证,鉴于继续看好公司表现,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
1)智能汽车发展迟缓。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关,如因技术、市场等因素拖累,智能汽车发展和普及不及预期,则会拖累公司智能汽车业务的增长。
2) 5G推广不及预期。对于智能软件与物联网业务而言,5G技术应用是新的助推力,若5G建设和推广迟缓,对两项业务增长的促进作用将减弱。
3)疫情不利影响扩大。新冠疫情对众多行业形成不利影响,如疫情延续时间过长,不仅延缓商务洽谈和项目实施活动,还可能影响下游客户预算支出。
4)产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业,公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发,若研发进展低于预期,或影响企业的市场竞争力。