国内复苏方兴未艾，外资增量加速进场，成长主线趋势渐起。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　从经济周期定位的角度来看，对比2014年，当前尚处于复苏早期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013年下半年，库存周期已经开启新一轮上行周期，2014年全年产出缺口均位于高位徘徊，从基本面角度国内彼时已经步入扩张周期。而当前国内基本面环境尚处于衰退后期至扩张早期过渡阶段，库存周期维度下的回暖尚处萌芽阶段。企业盈利方面，A股盈利增速自13年初开始上行，14年已经达到彼时周期高点，而当前，企业盈利尚处于疫情深坑后的爬坡阶段，盈利复苏方兴未艾。
　　货币政策角度，金融市场流动性宽松程度难及2014年。2014年，降准降息等政策出台，市场总量流动性出现了较为明显的边际放松的趋势，无风险利率加速下行，推动彼时市场估值快速上行。而对比当前，货币政策虽尚处于相对宽松阶段，但总量货币政策力度难及2014年。下半年伴随着实体经济的逐步复苏以及货币政策节奏的趋缓，今年金融市场的宏观流动性环境难以媲美2014年。
　　海外资金配置需求增加为本轮行情最大不同。2016年陆股通开放以来，外资在A股市值占比快速大幅提升，未来，随着国内市场开放进程的加速，外资将在A股市场扮演更为重要的角色。这也是当前市场资金面与2014年最为不同的一点。站在当前，我们认为海外市场的流动性外溢将成为本轮A股市场资金面重要增量。我们可以看到，为应对疫情，以联储为代表的海外主要经济体本轮流动性力度远高于国内，如此充裕的流动性环境必然会推升疫后金融市场的资产价格，而从大类资产比较的角度，A股资产具有较高的配置性价比。因此，A股资产将成为本轮海外资产配置的必然选择，而海外资金的增量也将成为本轮行情的重要推动力量。
　　政策环境上，促改革、支持新兴产业发展为主要发力方向。宏观调控方面，经济增速面临中枢下行，但强调结构调整重于总量扩张，改革诉求不断增强。产业政策方面，支持新兴产业发展成为主要方向。受到改革预期提振，2014年7月起，市场风险偏好出现明显上行，至2015年中，股债风险溢价下行了6.3%，而当前，市场风险偏好仍处于上行初期，预计未来资本市场将处于改革与盈利预期引导下的风险偏好中枢上移过程之中。
　　科技产业上行周期，成长盈利优势逐步显现。2013年起，伴随着4G建设开启，科技产业进入一轮高速发展阶段。2019年起，伴随5G商用的逐步落地，新一轮产业周期悄然兴起，成长股业绩在经历了2018年末的“洗澡”得以轻装上阵，而创业板块业绩的相对优势也已悄然显现。预计未来，伴随着产业周期的上行，成长盈利优势有望进入加速上升阶段，成长牛市有望重演。
　　风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化