观点
　　专题：美国6月非农再超预期，隐忧或在7月显露: 6月非农就业人数季调后增加480万人，预期增加300万人；失业率为11.1%，预期为12.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时ADP就业人数增加236.9万人，预期增加300万人，前值也由负276万人大幅修正为增加306.5万人，总体而言美国就业市场表现依旧好于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　利率债：1年期国债收益率为2.2165%，较上周上行11.89BP。10年期国债收益率3.0305%，较上周上行13.31BP。展望后期：近期股市走势强劲，市场的风险偏好提升，吸收了市场资金，对债市打击明显。央行连续十个交易日未进行逆回购操作和特别国债的发行加大了流动性的缺口。随着经济复苏，市场对货币政策宽松预期减弱。多重因素导致利率上行，预计央行下周将重启公开市场操作平稳利率，长期利率在基本面和政策的引导下将回到合理区间。
　　信用债：一级市场的发行只数递减，跌至近八周最低值。二级市场的交易量减少，属于增长后的波动回归。跌幅源于短期融资券，其交易量减少38.52%，中期票据不降反增，增幅达23.47%。信用利差方面，根据以往判断，信用利差的变动较信用债收益率变动滞后。分行业看，本周继上周交易量递增后出现短暂回调，跌幅温和。
　　可转债：（1）宽信用正在形成，经济秩序稳步恢复。上周央行净回笼2900亿元，6月社融存量增速较上月上升，宽货币向宽信用转变。上周股市情绪高涨，成交额出现连续5日破万亿，前期持续宽松的货币政策作用大显，经济回暖预期良好。预计7月底剩余特别国债将发行完毕，积极的财政政策有望带动下半年经济补偿性增长。当前偏股型转债估值水平高。转债市场近一月来波动大。（2）投资策略：抗疫特别国债将续发，基建、地产等板块有回升空间，消费、医药生物等行业持续较热，创业板注册制新规推动券商板块上行，建议关注食品饮料消费、新基建、科技等主题。但可转债的波动高于纯债，对投资者的风险承受能力要求较高。
　　海外宏观：（1）美国疫情反弹，民调支持“再度关停”的民众过半数：7月5日-7日The economist/YouGov Poll民调显示，支持以及大体（somewhat）支持占比分别为34%及23%，从人口统计学因素来看，女性、更高教育程度、肤色两级（黑与白）、支持拜登、属民主党派的自由主义者中支持再度关停的比重更高。整体来看，预计白宫方面将尽全力力保经济重启，但考虑到若部分州重启“居家令”，则将下压宏观增长、中观行业盈利预期，逆周期性质的货币、财政刺激将继续加码;（2）联储快速缩表，关注点从流动性转向基本面：前期保障离岸/在岸美元流动性充沛的操作，如（a）同其他央行做的外汇掉期，以支撑各美元离岸金融市场稳定，逐步到期后暂无续作安排，规模占前期扩表的15%；（b）单日正回购规模近15个工作日中14个收零—将告一段落，这两项成为缩量的来源。受美国经济重启遇阻影响，Loans-PPP和Loans-Secondary credit两项或提供边际增量（3）大类资产表现：铜、天然气、英镑、日元走高，人民币、美元、美利率债走低，美收益率曲线边际缩小。股市：美>日>欧；债市：利率债>信用债；汇市：英镑>日元>欧元>加拿大元>人民币；大宗：铜>天然气>黄金。
　　风险提示：利率债：股市对债市影响超预期，政策环境变化。信用债：中长期信用债收益率呈上升趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。可转债：关注股市波动风险。海外：（1）市场超调超预期；（2）疫情管控失策超预期；（3）民粹情绪反弹超预期。