总量研究
　　宏观经济：经济修复再添扰动项
　　6月经济数据大概率表现强劲，然而，经济修复扰动项也同时出现，主要体现为：（1）美国新增疫情数据在全面复工后不断创新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）货币政策将进入更加常态的状态。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（3）疫情冲击尚未完全消化，又遇洪灾来袭。我们认为上述扰动项尚不足以改变中国经济继续修复的趋势：（1）各类情景下，出口很难比现在更差。（2）2019年4月后经济继续下滑主要原因不是货币政策微调，当前货币政策走向常态化不同于紧缩。（3）洪灾对经济可能是阶段性扰动，影响经济修复斜率与节奏不影响趋势。
　　策略研究：多头已战略性胜利
　　通过3000点附近的震荡，大部分大级别的空头逻辑已经被消灭。之前，3000点看似多空僵持不下，但是股市的赚钱效应持续回升，由此带来的格局是多头越打越多，空头越打越少。一旦突破，将会是摧枯拉朽的。我们认为，未来一个季度，宏观层面没有值得担心的利空，居民资金进入股市的热情还会持续，唯一的干扰力量将会是监管政策。理论上，政策这一次会比2014-2015年的牛市更早出手，更早恰恰意味着力度上将会是绵绵不断，而不是一刀切。市场上涨的速度可能会改变，但趋势不会变。
　　行业研究
　　直接融资占比提升推动社融延续高增长，资管新规大概率延期
　　6月当月人民币贷款新增1.81万亿元，同比多增1500亿元，贷款余额同比增长13.2%，增速较上月持平。从贷款结构来看，中长期贷款占比持续回升，信贷结构继续改善。非标、信贷和债券融资增加推动社融增速继续回升，资管新规落地大概率延期一年。M2与社融增速差拉大，随着M1增速回落，M1M2剪刀差走阔。下半年货币政策将呈现总量适度、价格适当下行但也不可能过低，整体边际收紧的迹象。
　　证券行业2020年1至6月概况：投融资市场改善推升公司业绩增长，政策红利堆积、创业板走势强劲
　　上市券商公布6月经营业绩，大部分公司单月营收、净利都出现环比和同比大幅增长。整体年内累计经营成果延续改善，实现营收和净利的相对稳健同比增长。短期来看：结合当前政策环境、业务发展预期、市场环境等因素，板块仍具弹性和成长空间。长期来看：针对证券行业的政策逐步回暖并日益激发行业活力，资本市场在服务实体经济和对外开放中的地位得到强化；证券公司也将在直接融资、要素配置、价格发现、交易流通等方面发挥专业化、市场化的中介和服务作用。
　　受益标的：中信证券(600030.SH)、华泰证券（601688.SH）、中信建投（601066.SH）、海通证券（600837.SH）、招商证券（600999.SH）。
　　风险提示：海外疫情二次爆发；政策落实不及预期。