光威复材以高端装备设计制造技术为支撑,形成了从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着募投项目投产以及和VESTAS的深入合作,公司有望持续成长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
支撑评级的要点
随着生产技术和应用技术的不断成熟和创新,未来碳纤维需求将持续增长。碳纤维具备出色的力学性能和化学稳定性,已经成为国防军工与国民经济的重要战略物资。全球碳纤维需求量从2010年的4.27万吨提高到2019年的10.37万吨,年均增长率约10.36%。中国碳纤维需求占全球的比重已经超过1/3,年均增速比全球增速高将近7个百分点。光威复材作为国内碳纤维的优秀企业,将充分享受行业快速增长带来的发展红利。
高强度研发投入强化科创基因,助力公司在军民双赛道并行发展。海外竞争者历来对我国所需的技术、设备进行封锁,若想形成突围,中国的碳纤维企业只能依靠自己完成技术突破。光威复材长期保持高强度研发投入,不断取得新产品、新技术的突破,奠定了公司持续增长、保持行业领先地位的基础,支撑公司在军民双赛道并行发展。(1)军品销售,保持公司业绩稳定的压舱石。公司已经与军方形成长期稳定合作关系,具备先发优势,每年军品销售的订单量稳定增长。随着募投项目于2020年底投产,有望在未来的装备升级中与军方持续开展深入合作;(2)开拓民品市场,打造公司快速成长的加速器。公司与VESTAS开展深度合作,共建内蒙古光威风电碳梁项目,分享未来风电持续快速增长的红利。
估值
随着碳纤维行业的发展,公司募投项目投产以及和VESTAS的深入合作,公司有望持续成长。预计2020-2021年EPS分别为1.18元、1.53元,对应PE分别为52倍、40倍。首次覆盖给予增持评级。
评级面临的主要风险
军品销售占比较高带来的业绩波动的风险;军品新产品开发的风险;产品销售价格波动的风险;安全生产管理风险;疫情影响的风险。