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德赛西威研究报告:东吴证券-德赛西威-002920-Q2业绩增长亮眼,继续重点推荐-200813

股票名称: 德赛西威 股票代码: 002920分享时间:2020-08-14 07:39:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄细里
研报出处: 东吴证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 472 KB 分享者: bea****um 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公告要点:2020H1公司实现营收25.96亿元,同比+14.32%;归母净利润2.30亿元,同比+124.55%;扣非净利润1.08亿元,同比+133.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020Q2公司实现营收14.51亿元,同比+14.43%;归母净利润1.74亿元,同比+196.69%;扣非净利润0.65亿元,同比+118.38%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计Q3归母净利润为0.3~1.1亿元,同比-25.07%~+171.93%。
  2020Q2归母净利润同比大幅增长,表现亮眼。公司2020H1境外收入2.69亿元,同比-27.57%,主要系受海外疫情影响,马自达2020Q2全球产量同比-71.2%所致。在此背景下,公司依然业绩实现同比较大幅度正增长,主要原因在于:1)国内方面2020Q2狭义乘用车国内产量同比为+4.9%,2020H1实现境内收入23.28亿元,同比+22.49%,部分对冲了海外需求大幅下降的影响。2)精益经营下,成本管控能力进一步增强。3)ADAS产品+智能座舱产品在多家核心客户配套供货放量,带来新产品研发的效益回收;4)参股日本图像识别ADAS公司FICHA(持股比例为9.76%)挂牌上市带来的一次性收益约1.07亿元。
  2020H1驾驶信息显示系统收入增速表现亮眼,车载信息娱乐系统毛利率提升。从产品收入方面来看,2020H1驾驶信息显示系统产品实现收入2.94亿元,同比增长163.12%,主要系该产品配套车型销量好以及部分新项目量产;车载信息娱乐系统产品实现收入18.58亿元,同比增长1.88%;车身信息控制系统产品实现收入1.34亿元,同比-29.5%;其他产品收入3.10亿元,同比增长113.17%。从毛利率方面来看,公司2020H1整体毛利率为22.24%,同比提升0.16个pct,主要受益于车载信息娱乐系统产品毛利率较上年同期提升1.14个pct至24.6%。
  新产品放量+新客户拓展,助力未来三年业绩向上。技术层面:2020年1月通过了ASPICECL2国际认证,标志着公司在汽车领域的软件开发能力与国际接轨,达到国际先进水平。客户拓展情况方面:公司客户结构已覆盖欧美系-日系-核心自主品牌。2019年成功突破了一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF等新客户。2020H1公司智能驾驶、智能座舱新产品在多家核心客户的众多车型中配套供货。特别是德赛首款基于英伟达Xavier L3级自动驾驶域控制器产品IPU03于小鹏P7上配套量产,目前正积极推广中,公司有望通过深度绑定英伟达带来ASP提升。此外,上半年在全自动泊车系统、5G-V2X产品也获得合资品牌项目定点。
  盈利预测与投资评级:国产替代加速+一芯多屏升级,智能座舱量价齐升可期。ADAS产品放量进行时,车联网平台积极推进。我们预计2020-2022年归母净利润452/647/934百万元,同比增长54.8%/42.9%/44.5%,对应PE为81.30/56.88/39.37倍。考虑到智能网联高景气度+卡位稀缺性+未来业绩高增长,德赛有望享受更高估值溢价,维持“买入”评级。
  风险提示:全球疫情控制低于预期;下游乘用车需求复苏低于预期

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