结论与建议:
公司发布2020半年报,实现营业收入53.18亿元,YOY-8.8%,录得净利润6.43亿,YOY-7.1%(扣非后净利润5.82亿元,YOY-9.3%),折合EPS为0.18元,公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
短期看,疫情缓解后下游需求改善,新能源汽零业务收入有望随着新车投放而加速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中长期看,公司在新能源汽车热管理系统领域布局较早,已进入北美、欧洲、日系公司的供应商体系,有望获得新能源汽车行业快速发展带来的红利。我们预计公司2020和2021年净利润分别为14.8亿元和19.3亿元,YOY分别为+4.1%和+30.2%,对应EPS分别为0.53元和0.7元,对应目前A股PE分别为40.7倍和31.3倍,2020年PB6倍,维持“买入”建议。
公司运营稳健,新能源汽零收入显著增长:公司发布2020半年报,实现营业收入53.18亿元,YOY-8.8%,录得净利润6.43亿,YOY-7.1%(扣非后净利润5.82亿元,YOY-9.3%),折合EPS为0.18元,公司业绩符合预期。分季度看,公司Q2实现营业收入28.35亿元,YOY-7.1%,录得净利润4.32亿,YOY-0.5%(扣非后净利润3.15亿元,YOY-27%),折合EPS为0.1元。Q2营收环比改善。公司中报分红拟每股派息0.1元。
上半年公司管理稳健,在疫情对行业产生较大影响下,营收和毛利率仅小幅下降,费用率基本持平。收入方面,上半年新能源汽车热管理系统是重要增长点,带动汽零业务收入YOY+24.3%;而制冷业务收入同比下降13.8%,但随着疫情缓解,Q2制冷业务产品销量已经明显改善。毛利率方面,公司综合毛利率为27.8%,同比下降0.52个百分点,其中制冷业务毛利率同比基本持平,但汽车零部件业务毛利率同比下降3.63%,主要原因是新能源汽零项目产量仍处于上升期,折旧分摊较高;以及组合件产品增加,部分外购组件毛利低。未来随着规模效应提升,毛利率有望企稳回升。现金流方面,在外部条件不利的情况下,公司通过减少库存、加快回款等措施提高周转率,使得公司经营性现金净流量同比增长33%,体现了公司较强的经营能力。
新能源汽零项目放量在即,空调新能效标准提升配套价值:下半年公司两大业务板块均迎来增长机遇。汽零业务方面,随着Model3销量快速增长,以及modelY、大众MEB平台新车等产品上市,下半年到明年新能源汽零收入有望实现快速增长。公司还积极推动集成化项目,以获取更高的单车价值量、加强客户粘性。制冷业务方面,随着房地产竣工回暖和行业补库存,下游需求有望回升;7月1日新的能效标准实施,电子膨胀阀的渗透率有望快速提升,贡献营收增量。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2020和2021年净利润分别为14.8亿元和19.3亿元,YOY分别为+4.1%和+30.2%,对应EPS分别为0.53元和0.7元,对应目前A股PE分别为40.7倍和31.3倍,2020年PB6倍,维持“买入”建议。