六氟磷酸锂行业处于价格、盈利周期底部；行业需求短期边际好转，长期高增长无忧；行业进入低速扩产期，新增供给有限；供需格局有望持续改善，价格有望触底反弹，行业内企业盈利有望持续修复；维持行业强于大市评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　支撑评级的要点
　　六氟磷酸锂是电解液的核心：溶质是电解液的核心，很大程度上影响了电解液的性能和成本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）六氟磷酸锂具备溶解度高、电化学稳定窗口宽等优点，是目前综合性能最好、商业化应用最广的锂盐。氟化氢溶剂法为行业制备六氟磷酸锂的主流方法，有机溶剂法具备渗透率提升的潜力，气固反应法和离子交换法仍处于实验室阶段，尚未大规模商业化应用。
　　六氟磷酸锂行业处于产业周期底部：六氟磷酸锂行业周期性较强，当前国内价格7.5万元/吨，处于周期底部，继续下跌的空间较小，主要原材料碳酸锂和无水氟化氢的价格也处于周期底部位置，为六氟磷酸锂价格提供了支撑。根据我们的估算，氟化氢溶剂法制备六氟磷酸锂的成本约为6.59万元/吨，在当前价格条件下，对应毛利率0.73%，行业处于普遍亏损状态；有机溶剂法制备液体六氟磷酸锂的成本约为1.94万元/吨，折合固体六氟磷酸锂成本约5.83万元/吨，在当前价格条件下，对应毛利率12.16%，具备一定的优势，但仍处于较低水平。行业内主要企业毛利率和价格具备明显相关性，2020H1主要企业毛利率处于历史低位水平，行业普遍亏损，主要企业涨价诉求强烈。
　　行业需求边际好转，供需格局有望改善：疫情冲击上半年新能源汽车销量，下半年行业需求有望逐季改善。根据鑫椤资讯，电解液排产和出货环比改善明显，6、7月六氟磷酸锂产业链库存处于低位。我们预计2020年六氟磷酸锂需求3.58万吨，2025年行业需求14.34万吨，2020-2025年需求年均复合增速32%，需求长期高增长无忧。六氟磷酸锂进入低速扩产期，新增产能有限，2020-2021年行业总产能分别为5.56、6.06万吨；目前来看，2021年后基本没有新建产能的投产，供需格局明显改善。我们预计2020H2行业产能利用率有望环比提升20个百分点至74%；2021年产能利用率有望达到84%，同比提升19个百分点。行业价格短期调涨5000元/吨至7.5万元/吨，长期有望触底反弹，行业内企业盈利有望持续修复。
　　投资建议
　　当前时点六氟磷酸锂价格、盈利均处于周期底部，行业内企业普遍处于亏损状态，盈利修复诉求强烈。行业需求短期边际好转，长期高增长无忧。供给层面，行业进入低速扩产期，新增供给有限，供需格局有望持续改善，促进六氟磷酸锂价格触底反弹，行业内企业盈利有望持续修复。推荐战略布局纵向一体化的电解液龙头天赐材料，建议关注六氟磷酸锂龙头标的天际股份、多氟多等。
　　风险提示
　　新冠疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；六氟磷酸锂价格反弹低于预期。